读了刚刚分享的阿里投资 Kimi 始末，有些感慨。结合着他们的主线和我些许的了解，梳理下其中故事：

2023年，阿里把大模型相关的投资都交给了阿里云。记得阿里云当时传递出的想法是『阿里不一定要靠自研模型赚钱，而是为一众大模型提供云计算能力，把握成为 AI 算力基础设施的机会』。

不开天眼去评判的话，这在当时这算是部分共识。

如微软投 OpenAI、Google 和亚马逊投 Anthropic，最初都是为与算力买方深度绑定，未来能更好向模型厂收 AI 税。

阿里云先后投了智谱、百川、零一万物和 MiniMax。之所以当时没有看中 Kimi，该文中的说法是：

『Kimi 还处于 PPT 阶段。对一家需要持续购买算力、短期又看不到产品和收入的公司来说，这种 deal 很难通过云业务体系的投资判断』。

该说法是基于阿里内部的判断，从当时行业角度看，不止月之暗面本身，就连杨植麟在当时都被认为不适合当 CEO，更适合去当 CTO。

有传言称，2023年初，有人拉着杨植麟与王慧文聊过，看杨是否愿意出任后者的技术合伙人，但杨没有同意。

不过他们还是以其他形式走到了一起：至 C 轮，王慧文已累计投资了月之暗面7000万美元。

扯远了。直到2023年9月，吴泳铭接任阿里 CEO。吴妈的上任给阿里战投重新打开了一个口子：除了服务现有业务，也可以看 AI、具身智能等前沿科技。

阿里此前的投资更喜欢有成功经验的老登，如李开复、王小川，吴泳铭则更关注年轻创始人，如杨植麟和 MiniMax 的闫俊杰。

他有句名言：『早期来承担不确定性的，就是要认可和理解奇怪的想法，理解看似不可能的想法。』

在此背景下，阿里战投部投资人蒋珊珊把 Kimi 推给了时任阿里集团投资部负责人胡晓。胡晓聊完后就推荐给了吴泳铭。

吴泳铭与杨植麟沟通后，几乎没什么犹豫，就决定要投。

文中说，吴泳铭当时对内部的态度是，阿里可以继续做自己的模型，也可以投资外部最有可能跑出来的团队。自研是阿里手里的牌，投资则让阿里保留另外一个可能性，并在它可能胜出时仍然留在牌桌上。

2023年11月，阿里战投以约6亿美元估值，和蚂蚁一起，分别向 Kimi 投入3000万。

在同一轮次投资 Kimi 的还有美团龙珠。和吴泳铭那情况类似，美团这边也是王兴个人的意志起到了重要作用，他说：“我确实认为创业公司能够做出超级模型和超级应用的概率很低，但我愿意支持一把。”

就在阿里这笔投资的交割过程中，2023年10月9日， Kimi 宣布在长文本领域实现了突破，推出首个支持输入20万汉字的智能助手产品 Kimi Chat 。

或许是因为这个原因，阿里突然将筹码提高到8亿美元，投后估值超过25亿美元。

据传里面有些特殊设计，比如阿里的投资额中，有一部分放在共管账号，用于购买阿里云服务。阿里占据一席董事会席位，但在融资、并购等财务条款上，不具有一票否决权（Veto）。

但『elsewhere』在另一篇文章中提到过，C 轮融资中，阿里在董事会层面动用了否决权，否决了腾讯的领投，约定只能跟投。

情况众说纷纭，可以确定的是，最终的交易文件里留了一个条款：除了签署的这8亿美元，此后60天内， Kimi 本轮还可以再拿2亿美元。

2024年2月9日，大年三十，是 Kimi  A+ 融资的签署期限。因为老股东很多，签字一直到大年初一零点前后才结束。

此前 Kimi 融到的所有钱加起来不到3亿美元，在当年的 AI 六小龙里位于中下游。而单这一轮的融资总额就超过了 10 亿美元，这也是当时中国大模型公司最高的单轮融资。

短短一年，月之暗面估值翻了15倍。

记得这轮融完后不久，杨植麟上了张小珺的节目，张小珺问杨是否认可『大模型公司的终局是被巨头收购』？

杨植麟提到了 OpenAI 和微软的合作模式，认为未来也许会和巨头有更深入的合作关系。

彼时的他春风得意，弹药充足，正是想大干一场的时候。

但很快 Kimi 就遭遇了一系列场外争议的重锤。其中最著名的风波，是有关现 Kimi 总裁、彼时的金沙江创投管理合伙人张予彤。

她被认为是阿里投资 Kimi 背后的重要推手之一，在新加坡远程牵头促成了这笔融资，挽救了在悬崖边缘的杨植麟。

另外两个争议分别是创始团队的套现疑云和与循环智能间的纠纷。

这些不是本文的重点。其结果就是，在最该发力的2024年，Kimi 每次出现在公众视野里却都是因为这些狗血八卦，另外就是大量投流。

—— 我不知道还有没有小伙伴记得，当时每次上阿B，必然会看到 Kimi 的硬广。

据传他们单月最高投放近5000万元，在阿B的 CPA（单用户转化成本）报价高达3元/人，PC 端用户转化报价更是 38-40元/人。

作为参照的是，当时阿B的平均CPA只有10元左右/人。

据一些阿里投资体系的人的转述，那段时间参与了 Kimi 投资的人承担了很大压力。推动向 Kimi 投资的时任阿里战投原负责人胡晓，也在此期间离开了公司（但是否受到 Kimi 的影响不得而知）。

对了，中间还发生了件大事：2025年1月20日，DeepSeek 发布了 R1。

『人物』杂志的记者当时正在 Kimi 采访，文中写道： 『Kimi 增长团队的 Hayley 回到温州老家，亲戚朋友都在问：你知道 DeepSeek 吗？Hayley 过了一个最难熬的年。她说，整个公司的沉寂震耳欲聋。』

等待 Kimi 再被身边人反复提起，在我的印象里，应该是2025年7月发布 K2。

一夜之间，Kimi 的研究员就从无数个角落突然蹿出来，开始分享 K2 的研发过程和技术文档。这套打法后面也被国内其他大模型常上开始沿用。

我记得当时边夜跑边听晚点采访真格戴雨森的播客，他在盛赞 K2 的成绩时特别提到：

『Kimi 这个团队从一开始就是以技术基因和技术视野作为核心能力的。真正体现一个团队能力的，是他们面对挑战时的应对方式，以及是否坚持自己的路线去做有价值的创新。』

除了创始团队的同学背景，当时业内都知道 Kimi 招聘有个很有效方式：内推。

—— 他们当时有近三分之一的员工来自内推，要么是朋友，或者朋友的朋友。

此后不久，Kimi 完成 5 亿美元 C 轮融资。

依然是源自『elsewhere』的文章，他们说这轮融资源自今日资本徐新的督促。当时 Kimi 管理层对本轮的心理预期是5亿美元，但徐新认为这些钱还远远不够。

在 Kimi 的危机中，徐新亦有对杨植麟的诸多指导。比如仲裁案中 Kimi 聘请的香港律师就是通过徐新引荐的。

按文中说法，这不是一轮特别顺利的融资，最终还是 IDG 认领了 Kimi 团队的心理价位 —— 5亿美元。

重返牌桌后的 Kimi 再次成为了媒体追逐的对象，此后的故事应该不用多说了，大家可能或多或少都耳熟能详，尤其是 K3 的历史性大爆发。

我就单独提一下 K2 发布后，杨植麟又上了一次张小珺的播客，他在播客中说：

『我觉得组织的进化、公司的发展也是一样，是一个动态过程。任何的中间点，你在某个时间点是对的，在另一个时间点可能就是错的。这也是 Kimi 跟我讲的 —— 任何中间状态都有可能成为被批评的对象。你总是会有这个时代的局限性。』

他在这期播客中还推荐了一本书，叫『The Beginning of Infinity』，并分享了其中的一句话：

有两句话可以被刻在石头上：一句是『问题是不可避免的』，另一句是『问题是可以解决的』。

听完播客我也去读了这本书，印象最深的是另一句话：

世界最终是否有意义，取决于人 —— 与我们相似的人 —— 选择怎样去思考和行动。