外资巨头们终于发现了一个全球独一份的 “新玩法”：在中国借钱，去全球花。

瑞银（UBS）跑来中国市场发了 5 年期熊猫债，票面利率竟然低到了 1.78%。（熊猫债的意思就是外国人来中国借人民币）

1.78% 是什么概念。你把钱存银行定期，有些网点给到的利率都比这个高。瑞银拿这个价格借走 20 亿人民币，认购倍数 3.19 倍，抢都抢不到。

这事要是放在五年前，说出来没人信。一个瑞士的全球顶级银行，跑到中国来融资，成本比在自己家门口还便宜。

背后就是一杆子捅到底的事：中美利差。

10 年期美债收益率现在趴在 4.8% 附近，中国 10 年期国债收益率只有 1.68% 左右。两个数字之间差了超过 310 个基点。

瑞银在美國市场发债，怎么着也得给到 4% 以上的票面。在中国只要 1.78%。同样借 5 年，同样还人民币，光利息就省下一大半。

这属于低成本的跨境融资选择，并非简单的无风险套利，发行人还需要承担汇率对冲等相关成本。

而且来中国借钱的可不止瑞银一家。摩根士丹利去年就来了，5 年期熊猫债，利率 1.98%。法国农业信贷银行更猛，一口气发了 60 亿，创下外资银行熊猫债单笔发行规模新高。巴克莱、法国巴黎银行、德意志银行、大华银行，排着队往里冲。

巴西财政部也坐不住了，计划发行 50 亿元主权熊猫债，要成为拉美第一个吃螃蟹的国家。哈萨克斯坦、斯洛文尼亚的主权债已经落地。匈牙利政府更是老玩家，累计发了 110 亿。

2026 年才过了八个多月，熊猫债发行规模就突破了 2000 亿元，同比暴增 73.57%，直接把去年全年的量给超了。

央行行长潘功胜在今年 3 月的中国发展高层论坛上说了句大实话：“目前人民币融资成本相对较低。”

这话说得很客气，翻译过来就是：全球找不到比中国更便宜的借钱地方了。

但这事得往深了看。

外资来中国发熊猫债，拿的是人民币，还的也是人民币。募集资金可留在中国境内用于扩产、结算、周转，也可按相关规定汇往境外使用，拓宽了人民币全球使用场景。

当然也有另一面。中美利差这么大，核心原因是两边货币政策周期完全错位。美国通胀压不下去，利率居高不下。中国流动性合理充裕，利率中枢持续下移。

利差不会永远这么大。等美联储真正进入降息通道，这个窗口就会收窄。到时候 1.78% 这种价格，恐怕就成历史了。

瑞银们现在冲进来，就是在抢时间窗口。

用 1.78% 的成本锁定五年资金，这种买卖，对境外机构而言吸引力十足。

官方参考来源：
- 瑞银官方公告（2026 年 8 月 27 日）
- 上海证券报：工商银行牵头主承销瑞银首笔熊猫债
- 新华财经：熊猫债发行突破 2000 亿元
- 中国人民银行行长潘功胜中国发展高层论坛 2026 年年会讲话
- 新华财经：全球债市深陷抛售风暴 中国国债何以成为 “避风港”