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【深度】10月加息定价过头了？瑞银：核心PCE下修叠加基数效应，美联储不太可能连
【深度】10月加息定价过头了？瑞银：核心PCE下修叠加基数效应，美联储不太可能连续加息最值得警惕的不是收益率有多高，而是市场给10月定价70%的锚，恰好踩在"一周前不足50%"的位置上。一、市场波动触发：加息概率一周跳升近日10年期美债收益率单日上涨近15个基点，突破5.1%，创2007年以来新高，标普500指数下跌0.8%。联邦基金期货隐含的10月加息概率升至70%，较一周前不足50%的水平大幅跳升。触发这轮波动的三个因素：•油价上涨•强劲经济数据：标普全球美国综合PMI9月升至58.4，连续四个月加速扩张，为2021年7月以来最强劲的私营部门活动扩张•疲弱的国债拍卖结果二、瑞银基准情景：12月再加一次后维持不变瑞银首席投资官MarkHaefele团队的核心判断是——美联储政策收紧的实际幅度，很可能低于当前市场定价所暗示的水平。三条理由：①核心PCE将下调0.2个百分点美国经济分析局即将进行的年度修订，预计将把核心PCE通胀下调0.2个百分点。这一数据修正有望缓和市场对通胀顽固性的担忧。②明年上半年基数效应有利瑞银预计未来六个月将呈现稳步去通胀态势。③政策利率路径不支持连续加息美联储政策制定者的利率预测中值显示2027年全年维持利率不变，核心PCE的向下修订将进一步压缩连续加息的空间。综合来看：美联储于12月再加息一次后维持利率不变，连续大幅加息的基础正在削弱。三、经济韧性是支撑，不是紧缩理由瑞银特别指出，触发本轮收益率上行的经济数据同样具有正面含义。•韧性十足的经济活动为企业收入和利润增长提供有利环境•叠加人工智能投资持续带来的额外推动力•预计标普500今年盈利增长25%，2027年增长14%•MSCI全球指数今年盈利增长26%，明年增长14%•盈利周期整体向好，应能支撑全球股市在未来6至12个月继续走高四、其他资产观点固定收益：维持"具吸引力"评级•较高的初始收益率为投资组合提供稳健的收入基础•短久期债券可有效降低利率风险•中长久期高质量债券与评级较强的投资级发行人中期信用债，存在战术性机会•瑞银建议投资者把握当前收益率水平布局欧洲：法德利差走阔是财政问题，不是全球利率问题•法德10年期国债利差周三扩大6个基点至110个基点，为2012年7月以来最高——彼时时任欧洲央行行长德拉吉曾誓言"不惜一切代价"捍卫欧元•法国10年期国债收益率上涨15个基点至4.66%，涨幅明显高于德国•法国财政赤字超过GDP的5%，2.7万亿欧元政府债务的融资成本大幅攀升，可能导致信用评级进一步下调•目前法国国债收益率甚至高于BBB级意大利国债，市场已将其定位为利率敏感型高贝塔资产•瑞银不认为严重财政危机迫在眉睫，并维持对欧元区股市的正面看法五、关于债务的提醒瑞银认为，债务规模担忧是本轮债券收益率上行的因素之一，但高债务水平并不自动意味着较差的投资回报，具体影响取决于各国政府的债务管理方式。美联储加息美债收益率核心PCE瑞银标普500法德利差黄金a股
美国40万亿债务仍撑起11艘核航母：美元体系为何没有失灵，金融霸权、军工积累与高
美国40万亿债务仍撑起11艘核航母：美元体系为何没有失灵，金融霸权、军工积累与高利息压力如何改变未来中美战略竞争格局美国国会联合经济委员会2026年9月公布的数据指出，美国总国债已经突破40万亿美元，比一年前增加超过2万亿美元。过去被认为庞大的38万亿美元，如今已经成为旧数字。可是与此同时，美国海军依然维持11艘核动力航空母舰。这种巨大反差说明，美国真正依靠的不是简单的财政收入，而是一套把金融能力转化为战略能力的体系。很多人盯着40万亿美元这个数字，却忽略了美国债务背后的运行方式。美国不是拿今天的钱去购买11艘航母，而是几十年持续投入形成军事工业体系。从造船厂到核动力技术，从舰载机到海外基地，这是一套长期积累形成的国家能力。美国海军11艘核动力航母，本质上是过去几十年工业和财政资源沉淀后的结果，而不是一次性消费。真正值得关注的问题，不是美国为什么还能拥有航母，而是为什么全球资本仍愿意购买美国债务。美国国债之所以能够持续发行，是因为美元仍然是全球金融体系的重要组成部分。国际货币基金组织数据显示，美元仍占全球官方外汇储备主要比例，这让美国能够通过资本市场持续吸收资金。1980年代美国里根时期的军备扩张，与今天存在明显相似之处。1981年至1989年，美国在财政赤字扩大的情况下推进国防建设，通过金融市场支撑战略竞争。当时美国面对的是苏联，美国经济增长和全球资本扩张能力仍处于上升阶段；今天美国面对的是40万亿美元债务和更加复杂的大国竞争环境，这意味着过去的模式还能运行，但成本已经明显增加。美国债务体系最大的特点，是它能够把未来收入提前使用。美国财政部通过发行不同期限国债，让旧债到期后继续进行融资循环。这个机制让美国不会因为债务数字达到某个节点就立即失去军事能力，但也带来一个新的问题，那就是利息成本正在成为财政压力的重要来源。2026年的变化已经说明这一点。美国国债突破40万亿美元后，市场越来越关注收益率和借贷成本。路透社指出，美国债券市场正在面对更高收益率带来的压力。这意味着美国未来的问题不是“有没有能力维持航母”，而是维持全球军事部署时，需要付出越来越高的财政代价。航母体系也是如此。维护一支11艘核动力航母舰队，需要长期承担人员训练、舰载机更新、维修保养和作战保障费用。装备本身只是开始，持续运行才是真正的财政考验。美国可以依靠过去积累保持优势，但未来每增加一项全球军事任务，都意味着更多财政资源被占用。外部资金依然是美国债务体系的重要组成部分，但美国并不是只依靠外国买家。美国国内银行、基金、保险机构以及养老资金，同样参与国债市场。大量资本愿意持有美元资产，说明美国金融体系仍有吸引力，但这种优势并不意味着没有代价。2026年美国财政压力正在出现新的变化。一方面，美国继续维持全球军事部署；另一方面，美联储在9月将利率目标提高到3.75%-4.00%，金融环境更加复杂。当利率保持较高水平，政府新增融资成本也会增加，美国未来需要在军费、产业投入和债务管理之间寻找新的平衡。对于中国而言，观察美国债务问题不能简单理解为“美国马上撑不住”。美国仍然拥有美元体系、科技优势、军事工业基础和全球金融影响力。真正需要关注的是，美国债务增长会逐渐限制其战略选择空间，这种变化可能影响未来全球力量配置。
美国10年期国债收益率几天时间就突破了5.2%，连美联储加息都抑制不住美国国债
美国10年期国债收益率几天时间就突破了5.2%，连美联储加息都抑制不住美国国债市场在持续崩溃，5年期、2年期中短债价格都在暴跌，收益率飙升，美国政府和美联储真的都急了现在不仅美国政府在加大国债销售力度，美国各大科技公司已经积累了30,000亿美元的AI相关总债务，且还在飞速膨胀(图二)，整个美国债券市场都在疯狂的厮杀，争夺有限的剩余资金，后面的大戏真的太爽了我们很可能在几年内看到又一个世界帝国的崩溃！烽火问鼎计划
日元彻底撑不住了！全球最弱货币的帽子，眼看就要扣实了。但比汇率更可怕的，是一场
日元彻底撑不住了！全球最弱货币的帽子，眼看就要扣实了。但比汇率更可怕的，是一场更大的风暴，或许才刚刚开始酝酿。2026年9月的外汇市场上，日元汇率一路跳水，反复跌破关键关口，彻底坐稳弱势货币榜首位置，看似是简单的汇率波动，实则暗藏深层金融隐患。很多人只看到日元贬值、出国海淘变划算的表面现象，却没发现这场贬值早已脱离常规市场波动的范畴。这次日元走弱，和往年单纯的美日利差影响完全不同，是日本经济多重顽疾集中爆发的结果。外汇市场的核心波动导火索，来自月底杰克逊霍尔全球央行年会的重磅发言。美联储主席沃什在年会上亮出强硬鹰派态度，明确表态会坚守通胀调控目标，不急于放缓加息节奏。这番话直接点燃市场情绪，美元指数顺势走强，给本就脆弱的日元狠狠踩了一脚油门。最有意思的反差是，日本央行明明已经开启加息周期，却完全挡不住货币贬值的势头。从2024年3月退出负利率政策后，日本持续小幅加息，2026年政策利率已经涨到1%，创下近三十年新高。按理说加息本应提振汇率，日元却反向暴跌，这种反常走势在全球金融市场都极为罕见。能出现这种违背金融常识的行情，足以说明日元的问题根本不是短期货币政策能修复的。市场早就看透了日本经济的底层漏洞，不再被表层的政策调整迷惑，所有资金都在用脚投票，疯狂抛售日元资产。日本政府的债务现状，是压垮日元信用的核心症结。截至2026年6月，日本未偿还国债余额突破1298万亿日元，政府债务相关占比稳居全球主要经济体第一。这么庞大的债务盘子，就像悬在日本头顶的定时炸弹，随时可能引爆风险。这里有个很直白的逻辑，日本根本不敢大幅加息。只要加息力度加大，政府背负的巨额债务利息就会暴涨，财政压力会直接突破临界点。这也就解释了，为什么日本央行明明知道利差劣势，只能慢悠悠微调利率，不敢跟上美联储的紧缩节奏。我始终觉得，日元当下的弱势格局，本质是日本政策“不可能三角”的彻底崩盘。日方一边想靠财政扩张稳住本土经济，一边想维系庞大债务不爆雷，同时还想保住日元汇率稳定，三件事放在一起，没有任何实现的可能。任何一个国家的金融体系，都不可能长期兼顾无限扩张的财政、超低的利率水平和稳定的货币汇率。日本多年来抱着侥幸心理强行平衡，只是靠市场惯性拖时间，2026年的市场波动，不过是彻底戳破了这场自我欺骗的闹剧。持续的美日货币政策分化，让跨境套息交易彻底泛滥。全球投资者早就摸清了套路，借入低成本日元，兑换成美元投入高收益资产，稳稳赚取利差收益。海量的抛日元、买美元操作，持续消耗着日元的市场价值。别以为套息交易是短期炒作，这已经变成了固化的市场趋势。只要美日利差缺口不闭合，这类交易就不会停止，日元的贬值压力会一直存在。更关键的是，这套循环已经形成闭环，短期政策根本无法打破。不少市场从业者还在期待美日联合汇率干预，幻想能逆转日元颓势。8月底美国财长的公开表态，已经给这份期待浇了冷水，美方对日元贬值持放任态度，没有任何出手干预的意向。单纯靠日本单方面干预汇率，基本起不到长效作用。历史数据能清晰佐证，单个经济体的汇率干预，只能短暂稳住盘面，改变不了货币贬值的核心趋势，反而会快速消耗日本仅剩的外汇储备。现在网上有两种完全对立的看法，争议特别大。一部分人觉得日元贬值是利好，能大幅提振日本出口产业，带动本土经济回暖。另一部分人认为，弱势日元会推高进口成本，加剧国内通胀，让民众生活压力飙升。站在客观角度来看，当下日元贬值的负面影响，早就盖过了出口红利。如今的日本产业结构，和几十年前出口立国的时代完全不同。本土大量企业早已完成海外产能布局，汇率贬值带来的出口增益，已经微乎其微。反而持续走弱的日元，让日本能源、粮食等刚需进口商品价格暴涨。日本本土资源极度匮乏，九成以上的能源和大量生活物资依赖进口，汇率暴跌直接把输入性通胀拉满，本土中小企业和普通民众成了最大受害者。还有一个容易被忽略的隐性风险，就是日本国债市场的潜在危机。现在国际投资者已经开始预判日本后续会被动大幅加息，提前抛售手中的存量国债。这种操作会直接压低国债价格、推高收益率，进一步放大日本的债务偿债压力。这种连锁反应一旦形成恶性循环，后果不堪设想。债务压力加剧会倒逼财政收紧，经济活力随之下降，市场会进一步看空日元，持续抛售资产，最后把日本经济拖入全方位的低迷状态。很多人疑惑，日本经济看似平稳，没有大规模破产和失业潮，为什么会暗藏这么大的风险。核心原因就是日本的所有问题都被长期低利率和宽松财政掩盖了，不是风险消失了，只是在持续积累发酵。全球金融市场的规则从来都是温水煮青蛙，不会突然爆发大型危机，但会慢慢透支一个经济体的信用。日元的持续贬值，就是全球资本对日本经济信用的层层剥离，这个过程缓慢，但不可逆。
不得不说，中国下了一招极妙的棋，利用现在的国际金融规则，成功地将多达7800
不得不说，中国下了一招极妙的棋，利用现在的国际金融规则，成功地将多达7800亿美元的美元债券，转换出去，并以人民币结算，取得多方面的积极效应。2026年9月再看中国手里的美元资产，会发现一个很有意思的变化。中国并没有选择把大量美国国债突然扔进市场，而是用了十多年时间，一点点改变外汇资产结构，同时把人民币跨境结算的路越铺越宽。美国财政部公布的历史数据中，2013年11月，中国持有美国国债13167亿美元。到了2026年6月，持仓已经降到6334亿美元，仅这一项较高点便减少6833亿美元。2026年6月一个月，中国美债持仓又从6593亿美元降至6334亿美元，减少259亿美元。钱并没有简单消失，更没有必要用制造市场剧烈波动的办法处理。2026年9月7日，国家外汇管理局公布最新数据，截至2026年8月末，中国外汇储备仍有34383亿美元，比7月末增加195亿美元。这里面的要点不是“少拿了多少美债”，而是外汇资产有了更大的重新配置空间。更值得盯住的是人民币。过去企业做一笔国际贸易，经常要经过人民币兑换美元、美元完成结算、交易对手再兑换本币的过程。汇率一动，企业利润就可能跟着缩水。如今越来越多交易直接以人民币计价和收付，中间那层美元需求自然可以减少。中国人民银行发布的《人民币国际化报告》显示，2025年上半年，中国货物贸易人民币跨境收付达到6.4万亿元，同比增长8.2%，占同期货物贸易本外币跨境收付总额的28.1%。2024年全年，这一数字已经达到12.4万亿元。人民币已经从过去较为有限的边贸和企业结算，进入大型设备、船舶、飞机等金额更大的贸易场景。到了2026年，这条支付通道还在继续扩容。CIPS公布的最新数据是，2026年8月，系统处理人民币支付业务79.1万笔，金额19.4万亿元。2026年1月至8月累计处理602.3万笔，金额达到139.7万亿元。每天有大量真实贸易、投资和融资资金经过人民币跨境支付系统流动，人民币国际使用已经有了一套规模越来越大的金融基础设施。阿根廷的例子更直观。2026年8月5日，阿根廷中央银行宣布与中国人民银行续签1300亿元人民币双边本币互换协议，而且期限由3年延长到5年，其中已经激活的350亿元人民币额度继续有效，折合约50亿美元。阿根廷央行明确说明，这项安排用于支持金融稳定以及两国贸易和投资。事情走到这里，人民币的作用就不再只是“买中国商品时方便一点”。贸易可以使用人民币，企业能够持有人民币，银行可以处理人民币跨境支付，央行之间还能通过货币互换获得人民币流动性。使用场景一层层叠加以后，国际交易对美元这个中间环节的依赖自然有机会降低。当然，美元目前仍占据国际储备货币体系的主要位置，国际货币基金组织2026年7月1日公布的数据中，2026年第一季度美元占全球已分配外汇储备的57.13%。因此，中国采取的办法并不是突然掀翻原有国际金融体系，而是在现行规则中增加自己的选择。这里也就能看懂标题所说的那步棋了。十多年里，美债持仓逐渐下降，外汇储备保持基本稳定；与此同时，人民币贸易结算、央行互换和CIPS支付网络不断向外延伸。以前一笔跨境资金离开美元体系很困难，如今部分交易已经可以直接用人民币完成。这种变化不吵闹，却很实际。减少单一美元资产集中度，可以分散储备风险；扩大人民币结算，可以减少部分企业的汇兑环节；增加境外人民币需求，又能扩大人民币在国际贸易和金融活动中的使用范围。中国从2013年11月持有13167亿美元美国国债，到2026年6月降至6334亿美元，时间已经走过十多年。
中国这招实在是高！美国拖欠中国万亿美债不归还，全世界都在等中国正面硬刚，主动出击
中国这招实在是高！美国拖欠中国万亿美债不归还，全世界都在等中国正面硬刚，主动出击，可中国反其道而行之，不催债，不硬刚！将美国债务“欠条“转手交给债务危机的国家，巧妙破局，瓦解了美国霸权套路，一招狠棋悄然落地。美国财政部2026年8月17日公布的数据显示，截至2026年6月底，中国持有美国国债6334亿美元，比5月底的6593亿美元减少259亿美元，与2025年6月底的7314亿美元相比，一年少了近千亿美元。美国财政部同时明确，2026年7月数据要到2026年9月16日才公布，因此截至2026年9月8日，6334亿美元仍是目前能够核实的最新数字。数字降得不少，中国却没有采用市场上经常有人设想的办法，突然把几千亿美元美债集中扔出去。原因其实不复杂。手里的国债本身就是资产，一旦短时间大规模抛售，市场价格和收益率都可能剧烈波动，剩余资产也会跟着承压。与其把自己的牌一次打完，不如让到期资产逐步退出，再根据市场情况重新配置资金。账面变化不惊人，时间拉长以后却很清楚，中国对美国国债的配置已经比高峰时期少了很多。钱撤出来以后去了哪里，同样值得看。2026年9月7日，国家外汇管理局公布数据，截至2026年8月底，中国外汇储备达到34383亿美元，比7月底增加195亿美元。同期官方黄金储备由7月底的7608万盎司增加到7673万盎司。也就是说，美债持仓下降，并不意味着中国在简单收缩储备，而是在不断调整储备资产结构。标题里所谓把美国债务“欠条”转出去，放到现实金融体系里看，更接近资产和结算渠道的重新安排。公开资料能够看到的一条路径，是中国一面降低对单一美元资产的依赖，一面扩大人民币在贸易、投资和央行流动性安排中的使用。2026年8月5日，阿根廷中央银行宣布，与中国人民银行续签1300亿元人民币规模的双边本币互换协议，期限由3年延长到5年，其中已经启用的350亿元人民币额度继续有效，约合50亿美元，用于支持阿根廷金融稳定以及双方贸易和投资。阿根廷长期面临美元储备不足和外债偿付压力，在这种情况下，多一条人民币流动性渠道，就少一分对美元融资的被动。类似安排不是孤例。中国人民银行公布的《人民币国际化报告》显示，2024年银行代客人民币跨境收付金额达到64.1万亿元，2025年上半年达到34.9万亿元。2025年上半年，中国货物贸易人民币结算占比已经达到28.1%。人民币使用范围扩大以后，一些国家同中国做生意，不必每一笔交易都先换成美元。美元仍然重要，但过去那种几乎所有国际贸易都绕不开美元的格局，正在出现更多出口。美国国债的问题也就有了另一层意思，如果中国急着把6334亿美元全部卖掉，动静当然很大，可自己的调整空间也会迅速缩小。现在采用的办法更稳，美债逐步减持，黄金储备增加，人民币结算扩大，本币互换继续铺开，各条线同时推进。这种打法没有轰动性的场面，却很实际。美国依旧可以发行国债，也依旧拥有庞大的美元金融市场，中国并没有必要为了制造一次市场震荡，把自己的资产安全押进去。更有利的选择，是慢慢降低单一资产的比重，同时把人民币能够使用的地方越铺越宽。等到越来越多国家可以直接用人民币做贸易、获得人民币流动性，再把人民币用于购买中国商品和服务时，变化就不只是少买了多少美国国债，而是国际交易多了一条不必完全依赖美元的路。
三十年的风水轮流转，全球资本最想薅的羊毛，终于套到了人民币头上。当中国10年
三十年的风水轮流转，全球资本最想薅的羊毛，终于套到了人民币头上。当中国10年期国债收益率历史性地跌破日本国债，亚洲乃至全球最便宜的资金池正式完成了交接。很多外资机构眼里冒着光，以为找到了下一只可以肆意借低还高的肥羊，但他们显然低估了央行工具箱的厚度。截至9月4日，中国10年期国债收益率约为1.68%。而日本9月1日发行的10年期国债，平均中标收益率已经达到2.995%。过去长期被视为“零利率祖师爷”的日本，借钱成本竟然比中国高出一个多百分点，这种反差确实足够扎眼。但要是据此断言人民币已经接替日元，成为全球资本新的“提款机”，那就把金融市场想得太简单了。所谓套息交易，说白了就是借便宜的钱，换成收益更高的货币，再去购买美债、股票或其他资产。过去几十年，日元特别适合干这件事：利率长期接近零，市场足够庞大，兑换和跨境流动非常方便，只要日元不突然大涨，投资者就能安稳吃利差。问题在于，套息资金借的通常是隔夜、一个月或三个月的钱，而不是借一笔10年期国债资金。比较中国和日本的10年期收益率，只能说明两国市场对未来经济、通胀和货币政策的判断发生了逆转，不能直接证明人民币已经成为更便宜的融资货币。日本央行目前把无担保隔夜拆借利率引导在1%左右，中国公开市场7天期逆回购利率则维持在1.4%左右。也就是说，在决定套息交易成本的短端市场，人民币名义资金价格依然高于日元。拿10年期国债收益率当成外资的借款利率，就像看见房贷利率下降，便以为信用卡取现也免费了，多少有点会错了意。更重要的是，日元与人民币的金融环境并不相同。日元可以在全球主要市场自由兑换，相关掉期、期权和远期交易规模巨大，国际机构借入、卖出和对冲都很方便。人民币跨境投融资渠道这些年不断扩大，但境内外市场仍存在边界，跨境资金流动也要遵守宏观审慎和真实性、合规性要求。外资可以买人民币债券，也可以利用离岸人民币进行融资和对冲，但想像操作日元那样，低成本借入巨量人民币、迅速换成美元、加杠杆押注人民币单边贬值，并没有那么丝滑。门是开的，却不是连门框都拆了。人民币套息交易还有一个天然软肋：汇率风险。假设一家机构借入年成本1.5%的人民币，购买收益率4%的美元资产，看起来一年能挣2.5个百分点。可如果人民币同期升值3%，账面利差不仅会被全部吃掉，还可能倒亏。套息交易最喜欢的不是单纯低利率，而是“低利率加持续贬值”。一旦汇率出现反方向波动，高杠杆资金跑得比谁都快。这也正是央行工具箱发挥作用的地方。离岸人民币流动性过于宽松时，可以扩大离岸央票发行，回收市场资金，提高做空人民币的融资成本；跨境资金异常波动时，可以调整宏观审慎参数，引导金融机构改变资产负债结构；远期售汇外汇风险准备金率、外汇存款准备金率等工具，也能改变交易成本和市场预期。这些工具并不意味着人民币只能涨不能跌。2026年3月，远期售汇业务外汇风险准备金率就从20%下调到了零，目的之一正是降低企业购汇套保成本，给人民币过快升值降温。央行真正防范的不是正常交易，而是市场形成单边押注、汇率出现无序波动。所以，我认为这次中日国债收益率倒挂，真正值得关注的不是“人民币会不会变成下一只肥羊”，而是全球利率版图正在重新洗牌。中国利率下行，一方面反映国内流动性充裕、居民储蓄规模较大，以及政策希望降低实体经济融资成本；另一方面，也说明市场对物价、信贷需求和长期回报率仍然比较谨慎。低利率可以给企业和政府减轻债务负担，但如果资金只顾着扎进债券，不愿进入消费和生产领域，也会带来资产拥挤和金融机构息差承压的问题。日本则走向另一个方向。通胀上升、央行加息和国债购买减少，共同推动日债收益率抬头。过去靠日元低息资金支撑的全球交易，正在面临重新定价。这才是“风水轮流转”背后的核心：不是资本突然盯上了人民币，而是曾经稳定供应全球的日元便宜资金，正在变得不那么便宜。人民币未来确实可能承担更多国际融资功能，但这与沦为套息工具不是一回事。一个真正国际化的货币，既要有充足流动性，也要有稳定预期、丰富资产和可靠的风险管理机制。外资当然会算人民币的账，但中国央行同样盯着资金的方向、期限和杠杆。想合理配置人民币资产，市场欢迎；想利用单边预期猛加杠杆，恐怕就会发现，这只看起来便宜的“羊”，身后站着的并不是牧童，而是一整套宏观审慎管理体系。
三十年的风水轮流转，全球资本最想薅的羊毛，终于套到了人民币头上。9月4日，中
三十年的风水轮流转，全球资本最想薅的羊毛，终于套到了人民币头上。9月4日，中国10年期国债收益率已经降到1.68%左右。另一边，日本完全是反着走。9月1日，日本10年期国债收益率一度摸到3%，这是1996年以来第一次站上这个位置。其实中日10年期国债收益率早就出现了倒挂，现在只是差距越来越扎眼。过去全球资本最喜欢干的一件事，就是借日元。原因并不复杂，日本长期维持超低利率，借钱成本便宜，资本流动又足够方便。机构拿到低成本日元以后，再换成美元，买美债、股票或者其他高收益资产，只要汇率别突然反过来，一进一出就能吃到利差。这套交易做了很多年。现在中国长期国债收益率比日本还低，一些跨境融资机构自然会重新算这笔账。今年6月，巴西就准备发行最多50亿元人民币熊猫债。巴西方面把这次发行当成一次试水，希望借人民币市场较低的融资成本，为本国企业打开更多融资渠道。可问题也出在这里。中国10年期国债收益率只有1.68%，不代表海外基金能够跑进来，也按1.68%的价格无限借人民币。国债收益率是债券市场定价，不是中国央行给国际资本开的低息贷款窗口。境外机构真想把人民币当成套息交易的融资货币，还得过好几道关：人民币从哪里借，离岸资金价格是多少，跨境资金怎么安排，汇率怎么对冲，最后又以什么价格换回来。每一道都有成本。真正容易把利润打没的，还是汇率。截至8月底，人民币已经来到三年多来的高位。过去20个月里，人民币对美元累计升值接近9%，央行也在避免市场形成过强的单边升值预期。这对借人民币出去做套息的人，并不一定是好消息。假设借人民币出去，一年靠美元资产多挣几个百分点，结果人民币本身升了七八个点，最后再买人民币还债，前面辛辛苦苦挣来的利差，可能一下就没了。这恰恰是人民币不能简单复制日元套息模式的地方。日元当年能长期充当全球融资货币，不只是因为利率低，还因为日本拥有高度开放的资本市场、庞大的离岸交易规模，以及几十年形成的全球融资网络。人民币现在的国际使用范围确实越来越大，但境内和离岸市场依然存在区别，跨境资金流动也有宏观审慎管理。外资能进，人民币也能借，可不是只要发现一块利差，就可以无限加杠杆。更重要的是，人民币汇率并不是完全撒手不管。8月底人民币快速走强以后，政策层面已经在给单边升值预期降温。目的很清楚，不希望人民币一路贬，也同样不希望资金形成“只涨不跌”的一致预期。换句话说，想靠一个方向长期押下去，并没有那么轻松。离岸人民币市场同样有调节工具。央行这些年一直在香港发行人民币央票，香港也在不断增加人民币流动性管理工具。离岸人民币一旦出现异常紧张，或者短期投机资金集中押注，资金成本本身就可能发生变化。所以眼下真正发生的，并不是人民币已经代替日元，成了全球资本随便借、随便套利的新工具。变化其实在另一头。人民币低利率正在让更多海外企业和政府发现，用人民币融资，开始变得越来越有吸引力。以前人民币走出去，大家更多谈贸易结算、跨境支付和买中国商品。现在越来越多境外主体开始研究发行人民币债券、借人民币做贸易融资，这意味着人民币正在从“结算的钱”，继续往“融资的钱”走。这才是这轮中日利率变化背后更值得注意的地方。人民币可以越来越国际化，人民币融资也可以越来越便宜，但不等于必须把自己复制成当年的日元。利差摆在那里，全球资本当然会算账。可真正算到最后，决定这笔钱能不能赚的，从来不只是那几个百分点的利息，还有人民币汇率、离岸流动性和跨境资金规则。这里还有一个数字特别能说明问题。按照Swift最新统计，2026年7月人民币在全球支付中的份额是3.10%，排在美元、欧元、英镑和日元之后。也就是说，中国已经是全球最大的货物贸易国之一，人民币融资成本也越来越有优势，可人民币在国际支付里的体量，距离美元、欧元依然很远。这说明人民币国际化真正缺的，并不只是“让别人愿意收人民币”。别人收到了以后，还得有地方放、有资产可以买、有融资工具可以用，需要现金时还能迅速变现，碰到汇率波动还得有足够方便的工具做对冲。人民币国际化最后拼的，从来不是一个支付份额突然翻几倍，而是外国企业拿到人民币之后，越来越不着急把它换走。能花，能借，能投，能抵押，也能方便地管理风险，这种钱才有人愿意长期留在手里。所以把中国低利率简单理解成“下一个日本”，这笔账从第一步就算少了。资本看到的是1.68%的国债收益率，中国真正想做的，却是借着低融资成本，把人民币的使用场景一点点做厚。前者只是一笔套利生意，后者才是一套金融体系的扩展。
美债出了事，为什么回头找中国？因为大量中国富豪把钱转去了美国，美国人心里清楚，一
美债出了事，为什么回头找中国？因为大量中国富豪把钱转去了美国，美国人心里清楚，一旦美元快速贬值，这些钱就真成废纸了，过去中国向来重视华侨，愿意出手帮忙，但如今情况恐怕已经不太一样了。2011年8月，美国国会刚为债务上限吵到最后一刻，标普就在8月5日把美国长期主权信用评级从AAA降到AA+。14天后，时任美国副总统拜登到了北京。会见时，他专门谈到中国手里的美国国债，说美国会认真维护这些债券的安全，还表示欢迎中国继续投资。这个场面很直白：平时可以争得脸红脖子粗，轮到债主担心本金和利息，解释工作马上安排上。白宫当年的讲话记录至今还在，这不是网友编的段子。十多年过去，美债压力不但没消失，数字还越滚越大。美国财政部数据显示，到2026年8月底，美国联邦债务总额约40.08万亿美元；仅2026财年截至7月，利息支出就约1.17万亿美元，占同期联邦支出的19%。美国国会预算办公室预计，2026财年赤字约1.9万亿美元，公众持有的联邦债务相当于国内生产总值的101%。我认为，这才是看懂美国态度的底账：它不是明天就还不起钱，而是每天都得借新钱、还旧债，还得让全世界相信这套循环能继续。2025年5月，穆迪把美国主权评级从Aaa降到Aa1。至此，标普、惠誉和穆迪三家评级机构，都不再给美国最高评级。可美国国债仍是全球最大的流动性资产之一，许多央行、基金、银行和个人都拿着。美国需要的不是某个国家替它付账，而是大买家别在同一时间失去信心。在我看来，只要中国还持有相当规模的美元资产，美国就不可能把中国当成可以完全不沟通的普通买家。再看中国手里的账。美国财政部TIC表显示，2026年6月，中国大陆持有美国国债6334亿美元，比2025年6月的7314亿美元少了近千亿美元，与2013年超过1.3万亿美元的高点相比，已经减掉一半左右。即便如此，中国仍是美国第三大海外持有方。美国知道中国没有以前买得猛了，也正因为买得少了，它才更在意剩下的钱会不会继续往外挪。我觉得，债主不断减仓，比嘴上说几句重话更能让华尔街看懂。摆在美国市场里的中国资金，也不只美债。美国财政部对2025年6月底的初步统计显示，登记在中国大陆持有人名下的美国证券约1.28万亿美元，其中股票约3445亿美元，长期债券约8591亿美元，短期债务工具约751亿美元。这里既有官方机构，也可能有银行、企业和私人投资者，公开数据无法逐笔写出谁是哪位富豪，但钱确实留在美国金融体系里。美国全国房地产经纪人协会的数据也很直观：从2025年4月到2026年3月，按其把中国大陆、香港和台湾合并计算的口径，中国买家买了约7400套美国住宅，总金额76亿美元，平均每套约100万美元，在各来源地中花的钱最多。所以我认为，所谓“大量富人把钱放到美国”，不能只盯着银行存款。国债、股票、基金、房产、保险、公司股权和信托，都可能是美元资产。公开统计只能照到一部分，照不到的不能随便编数字，但已经公开的账足以说明，美国市场里确实压着不少与中国投资者有关的钱。美国关心中国的态度，也是在关心这些人会不会继续相信美元、继续买新发行的债券。美元一旦快速贬值，最先发生的不是钞票第二天变成白纸，而是购买力缩水。同样100万美元，能换回的人民币少了，能买到的国际商品少了；如果美国通胀又高于债券收益，账面上收了利息，实际能买的东西却未必增加。大家口中的“变废纸”，说的就是转出去的钱失去保值作用。在我看来，美国最怕的不是某个中国富豪少赚一点，而是越来越多持有人同时觉得美元资产不再稳，抛售增加，国债收益率上升，美国政府以后借钱就要付更高利息。过去中国保护海外同胞，行动确实有硬例子。2011年利比亚局势恶化，中国撤出35860名有回国意愿的中国公民；2015年也门撤侨，629名被困同胞安全撤离，还协助15个国家的279名公民离开。生命遇到危险，国家会协调使馆、军舰、包机去救人，这份责任一直都在，我认为也不该被怀疑。但生命安全和海外投资不是一回事。最新版《中国领事保护与协助指南》写得很清楚，当事人要根据使领馆提供的意见自行决定，并承担相应责任，食宿、交通、医疗、诉讼等费用原则上也由个人承担。我觉得，今天这条边界只会越来越清楚：合法权益受到侵害，国家可以交涉和协助；自己选择把财富换成美元、买美国房子和债券，就得承担汇率、利率、市场和规则变化的风险。美国回头找中国，是希望稳住大买家和美元信用；至于那些早早把家底搬过去、指望关键时刻由国内兜底的人，恐怕得先看清楚，国家能接同胞回家，却没有义务替个人的海外投资买单。
全球抛售潮开始了，股市也跑不了，老登股迎来机会全球主要国家国债遭到集体抛售，收益
全球抛售潮开始了，股市也跑不了，老登股迎来机会全球主要国家国债遭到集体抛售，收益率全线大涨。1.日本10年期国债收益率30年来第一次破3%。3%是日本政府预算里预设的长期融资成本警戒线，一旦站稳3%，日本政府借钱付息的压力会大幅上升，日本本身财政就在扩张，债务负担会明显加重。2.美债10年期冲到4.78%，这是全球资产定价的锚，收益率走高意味着全球无风险利率抬升。3.欧洲、澳洲国债收益率同步刷新多年高位。背后三大推手：①中东冲突推高油价，市场担心通胀反弹；②美联储新主席鹰派表态，市场开始押注美联储不止加息一次，是一轮连续加息周期；③各国政府发债规模很大，投资者不愿意低价买国债，要求更高的利息补偿风险。股市：高估值成长股（AI、科技）估值压力加大。产业逻辑（HBM、算力硬件供需紧张）没有消失，但估值锚抬升，压制估值扩张。资金会更偏好业绩确定、通胀受益的资源品、高股息。外部约束明显变强：美债收益率高位，美元走强，北向资金波动加大，人民币阶段性承压，高估值成长板块面临估值端压制。科技股大跌会把资金传导到其他板块，对于现在的A股来说，老登板块迎来千载难逢的机会，现在医疗，农业都有可能成为接下来的主线。
全球国债遭抛售，老登板块迎来机会兄弟们，现在全球出现国债抛售潮，各国国债收益率都
全球国债遭抛售，老登板块迎来机会兄弟们，现在全球出现国债抛售潮，各国国债收益率都在往上冲。日本10年期国债收益率30年来首次冲破3%，政府借钱付息的压力会变得很大。美债10年期收益率也冲到4.78%，它是全球资产的定价锚，收益率走高，就意味着市场无风险利率变高。欧洲、澳洲的国债收益率也创出多年新高。为啥会这样？第一，中东局势扰动，油价上涨，大家担心通胀又卷土重来；第二，美联储表态偏强硬，市场开始预判有可能连续加息；第三，各国发债数量不小，投资者不愿意低价买债，要求更高的利息来补偿风险。放到股市来看，AI、科技这些高估值成长股，本身产业逻辑并没有坏掉，但是估值的锚被抬高，估值扩张会受到压制。资金会更偏向业绩稳、抗通胀的资源品和高股息品种。外围压力明显变大，美债收益率居高不下，美元走强，北向资金波动会加大，高估值科技板块容易承压。一旦资金从科技赛道撤出来，A股的医疗、农业这类老登板块，接下来很有可能走出主线行情。仅个人分享，不构成投资建议。
美债暴雷为什么来求中国？美国国债现在已经干到四十万亿美元了，一年光利息就要还一万
美债暴雷为什么来求中国？美国国债现在已经干到四十万亿美元了，一年光利息就要还一万多亿，比军费还高。美国财政部的高级官员去年就秘密飞过北京，今年年初美国财长也公开承认，派人去中国谈了。就在今年八月，美国联邦政府债务正式突破四十万亿美元大关，这是什么概念，相当于每个美国人平摊下来要背十多万美元的债，更要命的是利息开销，本财年预计要摸到一万两千亿美元，比全年的国防预算还高出一大截。以前都说军费是美国财政的大头，现在倒好，光给债主付息的钱，都比养军队花得多，这种情况搁在任何一个国家，都是财政亮起红灯的信号。放在以前，遇到这种事美联储早就出手托底了，过去每次债市波动，美联储都会开动印钞机进场买债，充当最后的接盘侠，可现在情况完全反过来，美联储正处在缩表周期，不仅不买新债，还在慢慢抛售手里的存量债券。新任美联储主席沃什最近在杰克逊霍尔年会上讲话，全程只聊通胀，对债务问题一字不提，摆明了不想替财政部的赤字买单，两边各算各的账，苦了财政部自己到处找买家。不光美联储不托底，海外的买家也在陆续退场，最新的数据显示，仅单月海外官方机构就减持了七百多亿美元的美债。日本为了稳住自家汇率在卖，我们出于资产多元化配置也在持续调整持仓，其他各国央行也都在悄悄降低美债比重，以前美债是全球公认的最稳妥避险资产，现在大家都在用脚投票，谁也不想把鸡蛋都放在同一个篮子里。眼看着市场接盘的人越来越少，美方把目光投向了我们，早在去年就有财政部高级官员低调到访北京，到了今年年初，时任财长耶伦也公开承认，派团队过来谈过。核心议题绕来绕去就一个：希望我们别再抛售美债，要是能再买点就更好了，话说得很委婉，但意思摆得很明白，他们的债务压力，需要有人帮忙分担。美方有这样的想法，也不是没缘由，过去总有种说法，觉得我们有不少企业和个人在海外有资产，美元要是大幅贬值，这些资产会跟着缩水。美方大概也是算准了这一点，觉得我们出于顾虑会出手托一把，但今时不同往日，这些年我们一直在优化外汇储备结构，增配黄金和其他主权资产，对美债的依赖度早就降下来了。我觉得这里最值得琢磨的是，美方始终没搞懂一个最根本的道理，债务问题的根源从来不在别人买不买，而在自己花得太没节制。这些年美国财政赤字越滚越大，福利开支降不下来，军费还年年涨，只能靠发新债还旧债过日子，就算暂时有人接盘，也只是缓一口气，解决不了根本问题，靠借钱撑起来的繁荣，迟早要面对还债的那天。对我们来说，这件事其实也是个很好的提醒，全球金融环境早就变了，以前看似稳如泰山的资产，现在也藏着不小的风险。我们稳步调整储备结构，不跟风不冒进，本质上是在守好自己的钱袋子，至于美方的债务难题，解铃还须系铃人，靠别人救不了自己的财政窟窿，终究得靠自己勒紧裤腰带过日子。以上是小编个人看法，如果您也认同，麻烦点赞支持！有更好的见解也欢迎在评论区留言，方便大家一同探讨。
美媒曾称：“如果中国不偿还100年前的债务，美国也将不承认欠中国的钱，”
美媒曾称：“如果中国不偿还100年前的债务，美国也将不承认欠中国的钱，”言外之意，就是想赖账！真正值得盯的，不是“赖账”两个字，而是一道估值题。美国债券持有人基金会把一批1949年前的旧债索赔估到1万亿美元以上；美国证交会却记载，该组织曾把部分违约债券最常以每张2500美元转给参与者，再分享未来和解收益。百年旧纸如何变成万亿美元账单，才是这轮炒作的关键。1933年的美国废除黄金条款事件与本次高度相似，当时国会在经济危机下试图改变既有债务的支付条件，都是以政治手段重写债权价值；但关键差异是，当年的措施并非专门针对某个外国债权人。1935年最高法院在Perry案中认定，推翻联邦债券黄金支付承诺超出了国会权限，这意味着美国自己改主权债务契约也有硬约束。2026年8月26日，MarketWatch刊出的相关内容明确属于评论文章，所谓“超过1万亿美元”引用的是债券持有人团体的估算，并非美国财政部登记的对华官方债权。文章又把旧债同当前中美贸易金融谈判联系起来，这说明它首先追求的是谈判价值，而不是已经取得司法执行力。美国法院的记录更能说明问题。2007年纽约南区联邦法院审理Morris诉中国案时，原告追索1913年债券，索赔接近900亿美元。法院以主权豁免认定缺乏事项管辖权，并指出即使存在管辖，请求也早已超过诉讼时效。判决还提到原告是在2000年从“收藏品”市场购入长期违约债券，这与“现成万亿美元国家债权”相距很远。因此，美国一些人真正要完成的是一次身份转换：把私人持有、长期缺乏执行路径的历史证券，转换成美国国家债权，再同中国持有的美国国债挂钩。转换失败，所谓“万亿美元抵销”只是政治口号；强行转换，争议便会变成美国能否按国籍区别对待同一种国债。7月15日，美国众议员佩里提出“NoMoreDebtRelieftoChinaAct”，要求特定多边金融机构若向中国提供相关债务减免，美国就退出有关机构。它与百年旧债并非同一议题，却说明美国部分政治力量正在把金融机构、融资资格和对华竞争放进同一工具箱。旧债若被利用，更现实的方向是金融准入，而非直接拒付美债。市场信号却值得注意。美国财政部8月17日公布的6月TIC数据显示，当月跨境资本净流入1335亿美元，外国居民净买入长期美国证券2071亿美元。全球资金并未因为美国债务压力集体逃离，这说明美债价值仍高度依赖统一规则、流动性和可预期偿付，美国若主动破坏这一点，代价不会只落在中国身上。美国财政压力也确实越来越重。8月18日前后，美国债务跨过40万亿美元，10年期和30年期国债拍卖收益率分别达到4.683%和5.216%的多年高位。路透社同时指出，市场没有出现“买家罢工”，只是要求更高回报。这说明美国眼下真正难受的是融资成本，而不是缺少一条针对中国的赖账借口。8月31日，美国财长贝森特又公开淡化美债市场失序担忧，并为扩大长期国债回购辩护；财政部计划从9月10日起把相关回购提高到每次至少40亿美元。一个正在花力气改善长期美债流动性的财政部，很难同时主动制造按国家挑选债权人的巨大信用震荡，这才是判断短期风险边界的现实依据。从中国角度看，风险不在几张百年前的纸，而在美国是否尝试把私人索赔国家化，再把国家化索赔金融工具化。第一步是舆论和国会造势，第二步可能是信息披露、市场准入和融资限制，真正触碰美债偿付反而排在更后面。因此，中国要防的是规则被改造，而不是被一句狠话带着跑。
借你美元还我人民币，中国这套玩法，让美国收割机器卡壳了。说白了，就是我们用你
借你美元还我人民币，中国这套玩法，让美国收割机器卡壳了。说白了，就是我们用你美国的钱，还你人民币，这招玩得溜，直接把美国那台到处薅羊毛的机器给搞卡壳了。你想想，美国现在最怕啥？最怕的就是它那几十万亿的国债，这玩意儿就像个无底洞，光利息一天就得三十多亿美金，听着都吓人。按理说，我们要是手里有大把美债，直接往市场上一甩，美国肯定得慌，但我们没那么干，我们是悄悄的进村，打枪的不要，我们不公开喊着要抛售，而是私下里跟一些国家做置换，把美债转手给他们。这一招特别损，你想啊，我们把美债转出去了，那些接盘的国家心里就犯嘀咕了：这东西到底还安不安全？以后谁还敢傻乎乎地继续买美国国债？这么一来，美国想靠发新债还旧债的套路就越来越难走，利息越欠越多，财政迟早得崩。这其实就是把美国自己挖的坑，变成了我们的武器，美国本来以为国债是拴住全世界的绳子，结果我们拿着这根绳子，跟别人换成了人民币。美国想拦都拦不住，因为它没法制裁这种私下交易，总不能不让别人做生意吧？它只能眼睁睁看着自己的霸权一点点被掏空。不过话说回来，有些自媒体吹得太狠了，说美国收割机器彻底失灵，美元马上完蛋，以后全世界都用人民币，美国不再是强国，我觉得这有点喝高了说胡话。美元毕竟绑了全球那么多资本和石油，哪能说倒就倒？就算有些国家开始用本币做生意，但绝大多数国际贸易还是离不开美元，这现状短期内根本改变不了。所以你看，我们这招不是要把美元一棍子打死，而是给它“卡壳”，就像一台老机器，你往齿轮里撒点沙子，它还能转，但噪音大了，效率也低了。美国现在就是这个状态，想继续收割，发现镰刀没那么快，我们不急着取代谁，就是一步步把人民币推出去，让全世界知道，除了美元，还有别的选择。这事儿吧，说到底就是一场漫长的博弈，我们没喊口号，也没掀桌子，就是闷头把事儿办了，美国那边急得跳脚，但又拿我们没啥办法。这种感觉，就像看着一个一直欺负人的家伙，突然发现自己拳头挥出去没力气了，那种憋屈，比直接挨揍还难受。当然了，以上这些都是我个人的一点看法，不代表啥官方立场，大家觉得这事儿到底会怎么发展？欢迎在评论区聊聊你的想法。
🐰大国集体喊穷太离谱！美债都冲破40万亿了！英法俄日韩印全都手头紧，明
🐰大国集体喊穷太离谱！美债都冲破40万亿了！英法俄日韩印全都手头紧，明明全球一直在造财富，那大把大把的钱到底都跑到什么地方去了？我最近翻看全球各国财政相关新闻，心里冒出一个很直观的感受，现如今不少体量庞大的国家，都在吐槽财政压力大，手里的钱不够用央视新闻。并不是说这些国家没有创造财富，全球各类产业每天都在产出价值，可各大国的国库却处处捉襟见肘，和月底盼发工资的普通人状态格外相似。拿美国来说，最新官方数据显示国债已经突破40万亿美元，早已超过早前市场预估的时间点，债务扩张的速度快得让人吃惊。每年光支付债务产生的利息，开销规模已经超过本国国防预算，成为财政沉重的负担新浪财经。欧洲这边的法国、英国日子同样不好过，高额的公共债务压在头上，利息支出持续走高，想削减开支又要面对社会层面的重重阻力，财政调整步步维艰央视网。日本就更有代表性，债务连续十年刷新历史新高，少子老龄化带来的社保支出只增不减，还不断增发国债填窟窿，拆东墙补西墙的玩法早就玩到极限人民网。明明处处缺钱，却还执意扩充军备，大把资金耗费在没必要的军事扩张上，实在很讽刺。俄罗斯、韩国、印度也各自面临财政难题，俄罗斯要承担安全相关的大额支出，能源收入又受外部环境扰动；韩国要砸钱扶持新兴产业，印度利息就要占掉财政支出不小的比例，各方压力堆在一起，财政很难宽松。有意思的是，反观一部分人口规模很小的国家，财政状况却十分宽裕。像卡塔尔、卢森堡、挪威这类地方，靠着资源、金融等优势产业，人口基数小，不用承担大国那样繁重的综合成本，很容易实现财政盈余。很多人会疑惑，全世界产出的财富明明那么多，钱总不会凭空消失，那这些大国的钱究竟消耗在了哪些地方。在我看来，并没有什么玄乎的幕后故事，开销大多集中在几大块刚性支出上。第一块就是社会保障相关开销，养老金、医疗保障这类支出一旦上去很难往下砍，老龄化越严重，这部分财政负担就会越重，美日欧都深受这个问题困扰新浪财经。第二块是国防与安全领域，不少大国持续加大军事投入，不管是更新装备，还是维持各类安全体系运行，每一笔都是巨额消耗，这部分开支很难轻易缩减财新网。第三块是产业与基建投入，想要稳住本国经济，就要扶持芯片、人工智能这类战略产业，还要维护大范围的基础设施，覆盖庞大国土和人口，花钱的地方数不胜数。最棘手的其实是债务利息，旧债到期就要借新债来偿还，利率走高之后，利息会越滚越大，形成恶性循环，一部分税收还没投入民生建设，就直接拿去还债付息Internatio...。大国摊子铺得太大，要兼顾国土治理、民生兜底、产业竞争、国防建设，各项成本叠加在一起。哪怕经济总量很高，分摊下来财政依旧会紧绷，这也是很多大国集体陷入缺钱困境的核心缘由。
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