降息？想多了。
 
就在一个月前，市场还在讨论美联储何时降息。如今剧情彻底反转，花旗预计9月加息25个基点，并维持利率至2027年6月。A股成交额从2万亿萎缩到1.66万亿，存量博弈达到近期最严峻的程度。这场预期差修正，远比想象中猛烈。
 
花旗这次调头不是心血来潮。
 
8月核心通胀数据高于预期，能源价格再次抬头，两项数据叠加直接击碎了降息幻想。我认为，市场此前对降息的定价本身就过于乐观，甚至带有一种集体性的自我催眠。当通胀数据摆在面前，所有人不得不面对一个尴尬的事实：美联储根本没有降息的空间。
 
花旗经济学家在报告中写得非常直白，通胀压力仍可能限制美联储近期的降息空间。这句话翻译成大白话就是，别等了，降息这事短期内没戏。
 
A股的反应比任何人预想的都要剧烈。9月10日成交额仅1.66万亿元，较前一交易日骤减2107亿元，连续第四个交易日低于2万亿。4512只股票下跌，银行板块独自护盘，市场赚钱效应几乎归零。
 
这种缩量不是恐慌性抛售，而是做多动能的彻底枯竭。三十三度资本基金经理程靓的判断很精准，当前市场并非恐慌杀跌，而是做多动能枯竭的磨底过程。这话听着扎心，但确实是实情。存量资金在板块间来回腾挪，谁都不敢加仓，谁都不愿离场，就这么僵着。
 
美联储这边的鹰派转向其实早有征兆，新任主席沃什6月首秀就撤回了此前今年降息的预期，点阵图显示近半数决策者转向加息。当时很多人觉得这只是姿态，是做给通胀预期看的。现在回头再看，那不是姿态，那是预告。
 
种种迹象表明，沃什正在重演沃尔克式的剧本。通胀不压下去，货币政策就不转向。沃什本人也说过，实现物价稳定所赢得的信誉将带来广泛红利。这话的潜台词很清楚，短期阵痛换长期信用，这笔账美联储算得很明白。
 
国内货币政策的定力倒是值得多说两句。
 
央行副行长陆磊9月10日在国新办发布会上明确表态，逐步淡化数量性终极目标，更加注重发挥利率调控的作用。央行9月7日开展5000亿元买断式逆回购，等量续做而非加量，精准对冲到期压力。
 
这种操作思路很清楚，外部加息压力越大，内部越要稳住节奏。总量克制、结构优先，短期降准降息的概率很低。外部越紧，内部越要稳，这是一种以时间换空间的策略。
 
我觉得市场低估了这轮预期差修正的持续性。花旗预计利率将维持到2027年6月，意味着未来近两年时间，全球资金成本都将维持在高位。高估值资产的估值锚正在被重新校准，这个过程不会因为一两天的反弹就结束。
 
A股成交额从2万亿到1.66万亿，一个月内蒸发掉近20%的流动性，这不是技术性调整能够解释的。这是定价逻辑的根本性切换。当无风险利率预期从降息变成加息，所有资产的估值模型都要推倒重来。
 
那些还在等降息的人，恐怕要等到2027年。花旗的报告已经说得很清楚了，连续降息三次要等到2027年下半年。在此之前，高利率就是常态。市场需要适应的不是一个短期波动，而是一个全新的利率环境。
 
这场预期差修正的猛烈程度，恰恰暴露了此前市场共识的脆弱。一个月前所有人都在讨论降息时间表，现在所有人都在重新计算加息概率。共识翻转得越快，说明之前的共识越不牢靠。降息？想多了。
 
真正该想的是，在一个加息周期里，你的仓位扛不扛得住。美联储下周议息 A股何去何从