🥇天风通信 | 周观点：AI光互连分化之时NV重回5万亿美金，仍坚定Q2为AI光互连关键决胜期，可持续交易一年！

1、AI光互连大年仍可持续交易1年：1）scale-up、scale-out和scale-across的光互连需求受益三重因素（算力系统需求+光替代铜渗透率提升+新技术新产品迭代价值量提升）驱动持续高增确定性强；

2）类比20-21年新能源，光互连逐步达成全球共识：景气度看3年以上、供求紧张能见度2年（毛利率和roe稳中有升）、那么持续交易一年有强支撑！

2、展望未来：估值切换修复+光互联增量逻辑共振演绎空间仍很大。1）23-25年旭创、新易盛市值都可以涨到第二年20倍估值，目前对应27年才10倍出头，未来估值切换修复空间还很大；2）scale-up入光、CPO、NPO、DCI、XPO、OCS等新技术新产品新场景打开更大光互联成长空间，光互联的增量逻辑还未充分定价；3）我们依旧坚定认为Q2为触发AI光互联估值切换和增量逻辑演绎的关键决胜期。一方面4月A股一季报+5-6月美股财报和指引共振；另一方面Q2有望进入27年加单明确和大厂模型/应用迭代PK重要窗口期，同时叠加新技术新产品迭代等催化，以上几点有望共振驱动估值切换和增量逻辑演绎。

3、坚定看好AI光互联，细分方向核心如下：

光模块／NPO／XPO： 旭创、新易盛、东山精密、天孚、华懋、汇绿、华工、光迅、世嘉、剑桥、联特等

紧缺光芯片： 东山、源杰、永鼎、仕佳、长光

涨价环节： 1）光纤光缆： 亨通、中天、长飞、永鼎、烽火；2）法拉第旋片：福晶科技

CPO： 天孚通信、罗博特科、华懋科技、Lumentum为核心。配套：蘅东光、矩光、博创、太辰光、致尚等

OCS： 旭创、腾景、福晶、罗博特科、炬光、德科立、光库等

3.2T薄膜铌酸锂：天通、光库、安孚、光电股份

光上游设备： 联讯、罗博特科、科瑞技术、燕麦科技、华盛昌等

[玫瑰]未来催化： 下周北美云大厂财报、产业链核心公司财报指引、大模型迭代PK、具体加单进展等。