昨晚美股光通信板块集体大涨，表面看是高盛一份报告点燃的，但这事儿真正的看点在两个字——架构。市场之前算光模块需求，习惯拿AI服务器出货量去乘，但高盛这轮上修的核心逻辑是“单颗芯片配的光模块数量变多了”，这比服务器数量增长带来的弹性大得多。

以前算的是数量，现在算的是密度。

Coherent涨了7%以上，Lumentum涨超11%，AAOI涨超7%，AXT涨近6%。上下游一起动，不是个股脉冲，是海外机构资金在系统性重估AI光互联的中长期逻辑。

高盛的报告把全球光模块市场规模从2025年的376亿美元一路推到了2028年的1485亿美元。2026年677亿、2027年1314亿、2028年1485亿，比之前预期分别上调了33%、81%、115%。同期出货量也上调到5.48亿、6.91亿和7.29亿只。

核心驱动力不是服务器变多了，是架构在变。AI整机柜规模化落地，单颗GPU或ASIC芯片需要配的光模块数量从几颗涨到十几颗甚至更多。英伟达那边，GB200在GPU层用400G，到GB300直接升到800G，Leaf和Spine层用1.6T，再往后的Rubin平台继续往1.6T和3.2T迁移。整机柜出货量也从2025年的1.9万柜飙到2026年的5.5万柜，翻了两倍。

光模块市场正在经历代际切换，这个节奏比很多人想的要快。

800G已经成为主流，2026年预计出货4539万只，2027年4948万只。但真正的增量在1.6T和3.2T。1.6T 2026年进入快速放量，出货3283万只，2027年涨到7136万只。3.2T 2027年开始大规模出货，当年2304万只，2028年直接跳到6773万只。按金额算，3.2T 2028年要占全球光模块市场价值的55%。

对A股来说，这个逻辑链条怎么映射？

高速光模块这条线最直接。国内厂商已经在对外供货了，800G持续出货，1.6T逐步落地。新易盛、中际旭创是这块的主线。

光芯片和衬底材料这条线弹性更大。AXT昨晚涨近6%，磷化铟衬底单季营收已经创了历史新高，达到3070万美元，毛利率从去年同期的8.2%跳到45%。公司先后和Coherent、Lumentum签了长期供货协议，磷化铟积压订单突破1亿美元。A股这边天孚通信这类光器件公司，逻辑上可以对标。

海底光缆、光纤这些算力网络基础设施，走势相对更稳，属于另一条腿。

但有个容易被忽略的点：预期已经打进去了不少。

高盛这份报告直接把三年后的市场规模推到1485亿，比原来上调了115%。板块集体大涨之后，短期估值溢价已经吃进去了相当一部分预期。后面能不能持续，得看1.6T和3.2T的实际出货节奏能不能匹配上这份乐观。

美股光通信昨晚是逆势大涨——三大指数集体收跌，道指跌了1.17%，纳指跌0.32%。大盘跌、板块猛拉，说明这波资金是有明确指向性的，不是随便撒网。但这种指向性越强，预期打得越满，后面的容错空间就越小。

海外研报和美股走势只能当情绪参考。光模块这个板块波动一向大，逻辑再硬，也得看估值和节奏配不配。