这轮AI算力硬件反弹，PCB、光模块、CPO集体大涨，中际旭创这些龙头放量。我的看法很明确：这波反弹有基本面支撑，不是纯情绪博弈，但持续性要盯住两个容易被忽略的变量——物料端和产品结构。


先说一个市场没太当回事的点：物料紧张和产能瓶颈，其实是龙头企业的护城河，不是利空。

现在上游光芯片、电芯片、PCB这些核心物料供应非常紧张。中际旭创自己就说，物料供给紧张是因为下游需求增长太快，上游扩产速度偏慢。高端EML激光器交期已经排到2027年以后。

多数人看到“物料紧张”第一反应是利空——成本上涨、交付受限。但换个角度想：物料越紧张，能大批量拿货、提前锁产能的厂商就越稀缺。中际旭创半年报光模块业务毛利率46.59%，同比提升6.63个百分点。二季度毛利率环比还在往上走，主要就是1.6T出货增长拉动的。这说明什么？物料紧张没压住毛利，反而因为能稳定交付高端产品，把毛利率做上去了。

更直接的数据：中际旭创在手订单已经覆盖2026年全年，部分订单下到了2027年，部分客户甚至给出了2028年的新产品指引。能接到这么远的单子，本身就是“大规模交付能力”的背书。麦肯锡的数据也能佐证——2027年800G模块产能缺口预计达到40%到60%。缺口越大，能稳定出货的厂商议价权就越强。这哪是利空，分明是行业门槛在抬高。


再说第二个容易被低估的点：1.6T的量价逻辑比市场想的要硬。

800G已经是主流配置，毛利率稳定在35%到45%。但真正打开盈利天花板的是1.6T——2026年是1.6T大规模交付元年，出货量比2025年增长了大约10倍，毛利率能做到45%到60%。

中际旭创自己说1.6T产品早已批量出货，二季度毛利率提升主要就是1.6T出货环比增长拉动的。市场之前传1.6T价格要暴跌，公司专门出来澄清——1.6T的ASP远高于传言，行业不存在恶性竞争。能大批量交付1.6T的厂商本来就少，客户实际能拿到的量也不多。

更关键的是看趋势：2027年1.6T和800G的订单需求相较2026年仍保持快速增长。2.4T、NPO这些新产品也在开发送样，预计2027年下半年量产。产品代际往上走，单价和毛利是台阶式抬升的——800G均价800到1000美元，1.6T直接跳到2000到2500美元。这不是线性增长，是跳跃。

中际旭创上半年营收417.78亿元，同比增长182.49%，净利润136.51亿元，同比增长241.70%。这个增速放在A股什么水平不用多说。毛利率从去年同期的不到40%干到46%以上，核心驱动力就是高速率产品占比在往上走。


总结两句。

这波反弹的背景是海外上调采购预期，资金回流有订单的硬件企业。但光看订单不够，得看订单结构——1.6T占比在提升，毛利率在往上走，这才是利润的真正来源。物料紧张短期是压力，长期看是行业洗牌的门槛，能锁产能、能稳定交付的龙头反而受益。