创业板半年报出得差不多了。781家公司，营收加起来1.61万亿，同比增长24%，净利润1485亿，同比增长43%。这组数据放在当下的宏观环境里看，说实话有点出乎意料。

利润增速跑赢营收增速将近20个百分点。这说明了一个问题：创业板这批企业的盈利能力在改善，不是靠规模硬堆，是靠毛利率在往上走。

我把这几年中报翻出来对比了一下，2024年那会儿创业板利润还是负增长，到了2025年转正，今年直接跳到43%。三年时间走了一个完整的V型反转。背后的推手大家都清楚，就是AI算力和新质生产力这批公司。

但这里有个细节值得琢磨。1.61万亿的营收，如果平摊到781家，平均每家20多亿。真正撑起增量的其实就是那批跟算力、存储、光模块相关的公司。拿几个细分来看，做光模块的、做PCB的、做封测的，订单排期都排到了明年。这个景气度不是炒出来的，是中报白纸黑字写在上面的。

不过我也注意到一个现象。营收增速24%，利润增速43%，但这两项数据比2023年的高点还是差了一截。换句话说，现在是强复苏，但不是过热。这种状态其实最舒服——有增长，有利润，但还没到政策需要收紧的地步。

再拆一下利润结构。主板很多公司的利润增长靠的是成本下降或者价格维持，但创业板这批公司不太一样，它们是在放量。下游在真金白银地采购，不是在囤货，是在实实在在的建算力、铺产线。从订单到收入，从收入到利润，这个链条是通顺的。

还有一点，披露率的问题。781家占创业板总数接近六成，覆盖度已经够了。那些没披露的，一般来说要么体量小，要么业绩波动大，对整体趋势的判断影响有限。

看完这份中报汇总，我对后面几个季度有了个大致的判断：增速的斜率可能会放缓，但方向不会变。AI相关的产业链从基建到应用，现在还在前半段。基建还没铺完，应用的兑现还在后面。

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