信心比黄金贵

8月25日的收盘数据挺有意思——全市场超过4200只个股上涨，涨停的有70只，但两市成交额只有1.83万亿，比前一天又缩了1700多亿。连续两天刷新下半年新低。

指数没怎么跌，个股涨得也不少，但就是没人跟。

这让我想起以前在营业部盯盘的日子——大厅里人不少，但下单的人少，都在那看。现在的盘面给我的感觉差不多：场内的人拿着筹码舍不得卖，场外的人捏着现金不敢买。两拨人就这么耗着。

缩量的本质，不是没钱，是不敢。

融资余额最能说明问题。截至8月24日，两市融资余额26208亿元，较前一交易日再减41.86亿。杠杆资金连续在撤。这些人不是傻，他们离市场最近，嗅觉最灵。持续降杠杆只有一个解释——对短期方向没有把握。

再看盘面结构。8月19日那根大阴线，上证单日跌了2.4%，创业板暴跌6.26%。当天成交2.53万亿，恐慌盘该出的都出了。按理说筹码洗干净了，该有人进来捡了。结果呢？后面几天成交一路掉到1.8万亿。

这说明什么？说明跌下来之后，愿意伸手的人比想象中少得多。

“地量见地价”这话很多人都听过。从成交额峰值3.73万亿算起，现在已经缩到1.83万亿，刚好是峰值的一半左右。历史上这个位置往往对应阶段性底部区域。但问题在于——知道是底部，和敢不敢动手，是两码事。

现在的僵局是：想卖的人在上周的急跌中已经卖得差不多了；想买的人在等更明确的信号。两边的“等”，把市场架在了一个不上不下的位置。

我比较担心的是另一个问题——缩量本身会自我强化。

成交量越低，大资金越难进出。越难进出，大资金越不愿意进场。越不进场，成交量越低。这是个负向循环。而且缩量时间越长，市场对利空的敏感度越高——没人接盘的时候，任何风吹草动都可能引发连锁反应。

有人可能会说，缩量磨底是好事，说明抛压枯竭了。这话对了一半。抛压枯竭只说明跌不动了，不代表涨得动。涨需要真金白银往里推，缩量的市场推不动任何东西。

现在的盘面就是典型的存量博弈——资金从这个板块出来，进那个板块，热点一天换一个。今天农业涨、明天医药涨、后天又换别的。看着热闹，但谁也赚不到钱。因为没有一个方向能吸引持续的资金流入。

信心这个东西，说起来虚，但在市场里它有一个非常实在的载体——成交量。 每一笔成交都是买卖双方用真金白银投票的结果。成交持续萎缩，就是市场参与者 collectively 在说：我看不清，我先不动。

这种“看不清”的状态，比简单的看跌更让人难受。看跌的人至少已经用脚投票了，该卖的都卖了。“看不清”的人只是在等，而等待本身就是最大的不确定性。

有人说地量之后就是地价，黎明前最黑暗。这话不假，但黎明什么时候来，取决于第一缕光什么时候出现。在光出现之前，黑暗里的每一分钟都格外漫长。

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