【贝森特搭救日元能起死回生么？】7月底，日元跌至约40年低位，跌至接近164兑1美元。

这场日本汇率危机，直接惊动贝森特，罕见直接搭救，财政部卖出欧元、买入日元。
 
事情还要倒回到上月底戴维营内阁会议，路透社摄影记者拍到贝森特座位前，一张便条白纸黑字写着：
“买入日元，50亿至100亿美元”。

我认为，那张条子分明就是老贝故意让媒体拍到的，它是美国直接入市的信号，向市场发出信号，希望市场能跟随他的步伐，让更多买家跟进，摊薄美国搭救的成本。
老贝的字条上，没有写“谁买”，这是关键。

当然，老美不可能自己不动手。
纽约联储代表财政部入场了，是美国1998年以来第一次直接买入日元支撑汇率，创造了近30年的历史。
贝森特的解释，一个稳定的日元不仅对美国重要，对亚洲整体稳定也重要。
 
日本更要自救，此前已大规模干预。

经过一番猛烈操作，美元兑日元从162上方回落，8月初曾回到155.23，是5月以来最强。

日元长期承压，罪魁祸首就是两个字：利差。
 
日央虽然已把政策利率提高到1%，但美国利率仍高过日本近三个百分点。长期低利率使日元成为全球套息交易最主要的融资货币之一，借日元、买美元，成了某种“中间货币”，靠套息交易，收益稳定，几乎无风险。

投资者借入低息日元购买美债、美股等高收益资产，只要日元继续下跌，就可以同时获得利差和汇率收益。日元跌得越快，越容易吸引新的空头。
 
而日本加息却受到财政约束，政府债务超过GDP的230%，长期国债收益率明显上升；加息可以短暂撑日元，对债市构成冲击，同时加大政府融资成本，难以为继。
 
再加上霍尔木兹海峡封闭，纯进口石油的日本需要更多美元去买油。
 
为了稳定汇率，日本需要卖美元、买日元。而日本外汇储备中的相当部分并不是现金，而是美债等高流动性美元资产。日本手上约有1.1万亿美元的美债，头号海外持有人。

老贝就高度关注日本趁干预，卖美债。这不是他希望看到的局面，推高长端美债收益率是他的噩梦。

美日在债务高企上，同病相怜。老贝清楚，美国只能通过持续发债，新债还旧债。而10年期国债收益率在4.6%至4.7%以上，30年期超过5.2%。
 
因为长端收益率影响贝森特的融资成本，也会重新定价整个美国金融体系，包括企业债券、住房按揭和股票估值。科技和AI资产更是高度敏感，甚至不利于共和党的选情，环环相扣。

贝森特把当前困局与1998年的亚洲金融危机相提并论，认为当时极弱的日元是区域金融压力的重要背景之一。此次行动的目的就是防患于未然。

美国出手干预后，日元一度反弹，但创可贴终究治不了顽疾，近期已回吐约一半涨幅。

让子弹再飞一会儿吧……