智利国家铜业发布一季度公告，铜产量同比减产8.7%，数万吨供给直接消失。这家常年高调规划产能新高、却屡屡兑现乏力的巨头，与频繁误判供需的铜研究小组，堪称行业两大“反向指标”。智利铜矿大幅增产本就是天方夜谭，新矿稀缺、老矿品位持续下滑，供给端已陷入结构性收缩，铜矿一旦达产，设计产能已达最优，后续扩产空间极小，强行透支检修易引发事故，全球铜供应偏紧已成定局。
在此背景下，铜陵有色米拉多铜矿一期走出逆势高增：1月增产10%，2月铜金银同比大增50%-60%。看似违背产能规律，实则是巧妙的时间差操作：一期磨矿选矿设备不变，动用储备矿石交由已建成待批的二期设备协同生产，待二期获批后回补矿储，合规实现阶段性放量，这也是我预判公司一季度净利润约20亿元的核心依据。
业绩端多点爆发支撑高增：子公司铜冠铜箔从前年亏损1.5亿转为去年盈利约6000万，业绩弹性超2亿元，一季度同比延续高增；国内冬瓜山等铜矿受益铜价高位，利润大幅提升，叠加硫酸价格同比大涨，公司一季报创历史新高概率极高，整体测算仍偏向保守。
不少投资者疑惑，基本面如此亮眼，为何股价迟迟不涨？专业机构与基金真的视而不见？其实这类现象在A股屡见不鲜，紫金矿业业绩爆发却被市场质疑盈利质量，京东方基本面改善亦长期被压制，本质是资金偏好、赛道拥挤度与预期差博弈的结果。当前市场风格轮动较快，资金扎堆高位题材，低估周期龙头被阶段性忽视，但供需格局与业绩高增的核心逻辑未变，价值重估只是时间问题。