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摩根大通这份推演，其实戳破了一个拧巴的现实：现在的美股，已经不是好消息就涨，坏消息就调整的简单逻辑了非农太强，市场怕美联储继续加息，美债收益率往上冲，科技股估值被调整；非农太弱，甚至再次出现就业负增长，市场又立刻切换到滞胀恐慌，经济不涨，物价还高，风险资产两头挨打。所以摩根大通才说，只有新增就业落在3万到7万这个刚刚好的区间，市场才可能松一口气。太热不行，太冷也不行。这已经不是走钢丝，是在刀尖上跳平衡木。而这背后，正是我们最近一直讨论的那套底层矛盾：算力的尽头是电力，电力的尽头是能源，而能源价格现在被美伊冲突架在90美元附近。10年期美债收益率已经涨到4.75%，通胀下不来，美联储就不敢松口。于是，任何一份数据都可能变成砸盘的理由。市场从看增长的阶段，切进了看利率的阶段。更关键的是，这种环境里，故事越宏大、估值越依赖远期现金流的资产，越脆弱。反过来，那些不靠融资续命、有真实订单、能在高利率里自己造血的卖水人，反而成了相对最稳的一角。存储、电力设备、能源、资源，它们的共同点就是：不管利率怎么走，货要交，电要用，矿要挖。接下来几天，波动不会小。别急着赌方向，先看清楚，美联储真正要的是什么，市场真正怕的是什么。然后，再决定你的仓位，该站在哪一边。

【摩根大通张晓宁：沪深300年底有望上看5200点】摩根大通中国股票策略师张晓宁在专访中对记者表示，AI硬件供给约束至少持续至2028年，主流科技企业债券评级均处投资级，债务担忧属“过度反应”。该行继续超配中国股票，将MSCI中国指数、沪深300指数2026年底基准目标点位定为100点和5200点，悲观情景为80点和4000点。张晓宁判断，下半年预计AI科技仍是中国市场核心主线；摩根大通预计AI将重新确立市场领先地位，当前回调是健康轮动而非AI周期的结束。外资最关注的，仍是宏观政策的托底力度与“六张网”投资的落地节奏。