债务与国内生产总值比率最高的经济体是哪些？

债务分布在经济体资产负债表的不同板块。在日本，债务压力主要由政府承担；瑞士的债务突出体现在居民部门；而卢森堡的企业借贷规模甚至超过本国经济总量。

下面图表依据国际清算银行（BIS）2025 年第四季度非金融部门信贷占 GDP 数据，对 43 个主要经济体的上述三大部门债务进行排名。统计口径为非金融部门信贷占 GDP 比重，不含金融企业，因此银行自身借贷不计入统计。

哪些经济体债务规模最高？

数据集显示，卢森堡综合债务率最高，达到 446.4%；中国香港紧随其后，为 406.5%；日本位列第三，为 369.5%。但这些总体债务数值背后，各经济体的债务来源差异巨大。

政府债务集中在南欧与东亚地区。希腊（146.5%）、意大利（137.1%）、法国（116.0%）、西班牙（100.7%）、葡萄牙（89.7%）均跻身前 15 名，日本与新加坡（166.2%）也在其中。

新加坡高居政府债务第二名，但数据表象和实际情况并不相同。根据法律规定，新加坡政府债券的发行资金不得用于财政预算开支。大部分债券由国家养老基金认购，资金用于投资。这使得新加坡的资产规模高于债务，维持 AAA 信用评级。

居民债务集中在住房成本高昂、抵押贷款市场成熟发达的发达经济体，领头羊为瑞士，其次是澳大利亚（114.0%）、加拿大（100.6%）、荷兰（93.8%）、新西兰（91.1%）。

企业债务在北欧，以及作为跨国企业融资载体的经济体中尤其高。卢森堡、中国香港、新加坡（127.2%）均位居前列。

仅有三个经济体同时在两个及以上债务分项跻身前十：加拿大、中国香港、新加坡。加拿大政府债务（100.2%）、居民债务（100.6%）、企业债务（118.3%）各自都接近本国一年 GDP 规模。这也是该国综合债务排名第六，但没有任何单一部门债务登顶的原因。

——小型金融枢纽企业债务偏高的原因

企业债务分项需要谨慎解读。卢森堡（358.8%）、中国香港（240.7%）、荷兰（166.3%）位居该榜单前三，其后是法国（155.8%）与瑞典（146.8%）。

卢森堡、中国香港和荷兰是跨国控股公司与企业资金管理业务的重要选址地。经由这些主体记账的集团内部贷款，会推高企业债务数值，使其相对于所在地经济体 GDP 显得极高。因此这一比率部分反映跨国融资架构的布局地点，并不单纯代表本地经营企业的债务负担。

爱尔兰（92.4%）存在类似情况。这也解释了为何它企业债务排在第 16 位，但政府债务（32.8%）和居民债务（23.8%）接近榜单末尾。

中国企业债务率为 142.8%，主要来自国有企业与房地产开发商的借贷，这一规模随国内债券市场扩张持续增长。中国位列企业债务榜单第六，也是企业债务前十中唯一的大型新兴经济体。

——居民债务负担最重的地区

瑞士高居居民债务榜单首位，这点尤其值得关注 —— 该国是欧洲住房自有率最低的国家之一。

数十年来，瑞士税法对自有住房的估算租金价值征税，同时允许抵扣抵押贷款利息。该制度变相奖励居民持有按揭贷款、不提前还清。2025 年 9 月，瑞士选民投票废除这项税制，新规最早 2028 年生效。

加拿大居民债务率达 100.6%，是七国集团（G7）居民负债最高的国家，大幅高于英国（73.6%）和美国（68.1%）。美国的数据变化十分突出：2007 年末，美国居民债务占 GDP 比重曾达 98.4%，如今居民债务排名降至第 14 位，政府债务则升至第 5 位，为 116.4%。

综合三个债务分项可以看出，单纯看标题式债务数字容易产生误判。日本债务集中于政府资产负债表，瑞士债务异常集中在居民部门，而卢森堡极高的债务比率主要由企业部门拉动。相同的总体债务数值，背后对应的经济结构与风险可能截然不同。