裕同科技：AI业务真正要看的，是利润体量开始抬升裕同现在最核心的变化，不是单看液冷，也不是单看Meta眼镜，而是AI相关业务开始从“有布局”往利润体量放大走。公司刚公告以2.99亿元收购华研科技34%股份，持股比例从51%提升到85%。华研科技整体估值仍为8.8亿元，对应2026—2028年承诺年均扣非净利润1.1亿元的8倍PE。这笔交易最直接的变化，就是AI相关业务的权益比例继续往上提。【AI利润弹性】按今天收盘370亿元市值测算，包装主业约对应290亿元市值，按15倍PE估算，剩余约80亿元可以理解为市场给予AI业务的估值。按照2027年AI业务4亿元利润预期，对应约20倍PE。往2027—2028年看，AI业务预期两年内可以看到10亿元以上利润，叠加包装主业20亿元以上利润，合计净利润有望超过30亿元。材料中的测算是按20倍PE，对应第一目标市值600亿元。真正要看的，不是AI业务多了几个方向，而是利润能不能从4亿元继续走到10亿元以上。【液冷进入兑现期】液冷业务Q4开始进入产能投放和订单兑现阶段。公司这块主要有两条线：一条是直接与硅谷科技巨头合作，通过MIM工艺、金刚石材料等创新切入；另一条是与台资龙头合作，包括双鸿、富士康、鸿腾精密等。这里最重要的变化，是液冷开始从前期布局转向收入兑现。【Meta AI眼镜】裕同还是Meta AI眼镜硬件和包装的核心供应商。Meta推出的Muse人工智能智能体近期获得较高市场关注，上周正式推出后一周登上美国iPhone免费应用下载榜首。目前Muse已经通过订阅变现，后续还有通过交易佣金等方式继续拓展变现模式的可能。所以裕同的AI业务并不是只押一条液冷线，AI眼镜也在贡献新的业务增量。【包装主业】2026年上半年，包装主业收入占比预估仍在80%以上。在消费电子行业承压的情况下，对核心大客户销售保持稳定。重型包装收入预估同比高增，2026年全年目标收入5亿元以上，公司目标5年内做到20%市占率。目前市场规模约50亿美元，5年后有望超过100亿美元，潮玩包装和代工业务也是潜在增长点。主业提供利润底盘，AI业务决定后面的利润斜率。