有必要强调的是，尽管余剑峰等（2021）的实证结果表明，中国基金市场平均每流入1000亿人民币，未来一年基金市场的收益率将降低4%，这似乎表明基金投资者作为一个整体，并不足够理性。然而在截面上，基金资金流和基金未来的表现却并非简单的负相关关系。从美国市场的情况来看，LOU（2012）发现资金流和当期基金收益正相关而且不会很快反转，那些资金流最高的基金的业绩，要1年以后才开始逐渐回落。其原因是基金经理在面临资金流入（流出）时倾向于优先交易当前的持仓，从而推高这些股票短期收益率，带动基金业绩上升。此外，KANIEL et al.（2023）利用深度学习方法来预测基金业绩，并发现基金资金流可以正向预测基金（短期）业绩¹。总体来看，诸多研究表明，投资者行为特征及其经济后果，就有必要对相关已有研究进行细致的梳理。