万科大跌近90%的启示：PB不是不能用，关键看什么时候用

万科A从2018年高点36.37元跌到最低3.96元，最大跌幅接近90%。很多人疑惑，它PB最低跌到0.39倍，相当于花四毛钱买一块钱账面净资产，为什么抄底的人依然亏得很惨？不少投资者信奉破净抄底，觉得PB低就是安全垫。但万科的案例告诉我们：PB本身不是洪水猛兽，不是说看PB投资就一定错，真正的问题是，你在什么场景下使用它。净资产只是财报上的静态快照，它不是一成不变的安全底座。企业持续亏损，就会不断侵蚀净资产。万科2026年一季报每股净资产9.26元，到中报就降到8.56元。2025年巨亏885亿，2026上半年再亏近150亿，亏损持续发生，净资产这个“锚”本身就在往下沉。而且房企的资产是土地、在建楼盘，行情差的时候，账面的资产未必能按报表价格变现。就算PB只有0.39倍，如果实际资产要大打折扣才能卖掉，看似便宜，其实是假象。股市炒的是未来，不是过去堆出来的账面资产。如果一家公司还在持续亏钱，经营看不到好转，市场就会不断给净资产打折，就会出现“越破净越跌”。这时候单纯看PB去抄底，很容易掉进价值陷阱。那PB到底什么时候才值得参考？PB适合用在企业经营相对稳定、盈利没有恶化的阶段。公司不发生大额亏损，资产减值风险小，净资产不会快速缩水，这时候低PB才具备参考意义。如果企业已经陷入困境，还在持续亏损，资产存在大额减值风险，这时光盯着低PB就很危险。此时要先看基本面信号：销售回款能不能稳住，亏损有没有逐步收窄，经营现金流能不能转正。只有经营出现明确反转迹象，PB的估值才具备参考价值。简单总结：低PB不等于安全，破净也不代表见底。PB可以作为投资参考工具，但不能当成抄底的万能理由。可以用PB，但不能只看PB；要等基本面不再恶化，甚至出现反转信号之后，再去审视PB的性价比。对普通投资者来说，要记住两点：一是便宜还可以更便宜，破净之后还能继续破净；二是困境反转，重点是“反转”，而不是单纯的“困境”。没有基本面改善的信号，靠低PB博弈，本质是在赌运气。风险提示：本文仅为案例逻辑分析，不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。