一年半没有降息了，在干啥？

先看消息：

中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2026年9月20日，贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.00%，5年期以上LPR为3.50%，均较上月保持不变，以上LPR在下一次发布LPR之前有效。

LPR上一次调整是在2025年5月，当时1年期和5年期以上LPR均下调10个基点。

也就是说央行已经连续16个月维持利率不变了！

分析一下几个原因吧。

第一个是外部宏观环境原因。整个发达经济体现在集体处在加息周期，美元刚加完息，人民币如果降息，会继续加大国内外息差，被动导致资金外流，这是过去几年来我们非常介意的一件事。

第二个就是内部宏观环境。也就是说，在政策层看来，现有经济环境下，国内整体利率其实已经足够低了。

10年期国债收益率已经很长时间在1.5%-1.7%之间徘徊。10年期国债是金融资产的定价锚，降息会继续压迫国债收益率。

我们要想一下降息的主要目的是什么？是直接进行刺激拉求。但是这个边际效用已经很低。

对降息的实际效果，过去几年已经验证了！

简单说，就是货币政策已经失效了。持续降息不仅起不到刺激作用，还会影响整体金融资产的定价机制。

第三，当货币政策失效后，当下刺激政策其实主要靠的是财政政策。

也就是新型政策性金融工具、超长期特别国债和政府专项债券。并且这些财政政策的资金支出，国家是有贴息政策的，所以其实利率很低，已经等于是精准降息了。

第四，8月底钟才文在人民日报连发四文很重要，很多我们理解不了的事，都在其中，大家一定要多看几遍。

第五，我们不能再用之前的老办法看当下，也不能用之前的经验和认知进行政策预测，旧路径已成往事，过于执象一定犯错。