花旗重磅研报解读：NPO有望抢在CPO前面落地，激光器、高速光纤或是下一轮算力稀缺赛道花旗Atif Malik团队9月8日结合和光子企业Lightmatter的交流，给出了不一样的光互联路线判断。研报两大核心结论：NPO近封装光学优先于CPO产业化，预计2027年启动导入，2028年迎来大规模放量；AI算力瓶颈正在从HBM内存带宽转向光互联链路，后续CW、EML激光器叠加高速特种光纤，会复刻HBM的紧缺行情，拿到稀缺溢价。背后核心判断：CPO方案量产门槛高，良率难题加上后期维护成本居高不下，短期很难大规模铺开。反观NPO，保留可插拔的优势，运维难度低，功耗和延迟指标又能贴近CPO，未来两三年更有机会率先实现产业落地。顺着这条产业逻辑，A股相关受益方向整理：一、高速激光器芯片，NPO方案核心卡点源杰科技：主营EML高速激光器芯片；仕佳光子，布局光芯片与各类无源器件。二、高速特种光纤，光互联传输载体长飞光纤发力多芯、空芯高速光纤；亨通光电布局高速光纤+海缆业务；永鼎股份主营高速光缆。三、光引擎与光模块环节天孚通信，A股稀缺同时掌握无源器件+有源光引擎封装能力的厂商，NPO产业化，光引擎代工业务弹性最大；华工科技，布局NPO光引擎与高速光模块。新易盛、中际旭创受这条路线影响偏中性。四、配套高速PCB与基板材料东山精密，布局光芯片、光模块叠加高速PCB，拓展激光器产能；沪电股份，AI服务器交换机PCB龙头，深度绑定英伟达、博通；生益科技，覆铜板龙头，S8/S9碳氢、PPO材料适配NPO基板需求。花旗测算，2028年全球光互连市场规模有望来到920亿美元，三年复合增速65%，硅光渗透率提升至60%。风险层面需要客观看待：整体属于远期产业推演，NPO、CPO技术路线之争还没有定论，行业标准尚未统一，存在技术迭代导致产能作废的风险。现阶段产业链还处于送样测试阶段，2026年只有少量试点，短期很难贡献业绩。算力带宽扩张的长期方向没问题，但兑现周期很长，不能当成短期炒作逻辑。免责声明：以上内容均来自于公开信息，是个人的梳理预判，不构成投资建议。股市有风险，投资需谨慎。光通信NPO