4400关口反复拉锯！加息压力VS央行购金，黄金迎来通胀数据大考

上周五非农数据出炉之后，黄金市场陷入非常特殊的局面。周一黄金延续非农之后的下行压力，在4400关口反复来回拉扯。美国就业数据超预期走强，推升美债收益率，无息资产黄金承压；但不同于以往，这一轮中东冲突升级、油价上涨，没有单纯带来避险买盘，反而放大通胀担忧，进一步强化市场加息预期。

金价在4400附近两次承接买盘，100日均线4346构成重要支撑，叠加中国央行连续22个月增持黄金，给多头带来底气；但上方200日均线4535位置抛压较重，多头向上突破阻力重重，多空就在这一区间展开博弈。

周二亚市早盘，现货黄金小幅震荡走高，交投于4420美元附近。接下来市场一方面消化非农的后续影响，另一方面等待PPI、CPI通胀数据，同时还要紧盯海湾局势演变。如今利率预期主导黄金短期行情，中东冲突推升油价，更多是在强化加息逻辑，压制金价表现。

非农数据引爆加息预期，金价承压震荡

8月美国非农新增就业16.2万人，大幅高于市场预期，失业率维持4.1%，劳动力市场韧性十足。数据一出，市场直接改写美联储政策预期，9月议息会议加息25基点的概率，从50%上行至60%左右。

周一现货黄金收跌0.56%，报4406.23美元；美期金同步下跌0.5%，报4456.40美元。受美国劳动节假期影响，市场交投清淡，但盘面特征很清晰：4400下方买盘不断涌现，说明空头并没有形成一边倒；而上方压力同样明显，价格在4500下方承压。

多家机构快速调整判断，瑞银直接更新观点，预判9月、12月各加息一次；花旗、麦格理也上调利率预期。利率走高，黄金没有利息收益的劣势就会被放大，短期行情容易受到压制。

本周即将公布PPI以及CPI通胀报告，这是9月议息会议前的重磅参考。如果通胀数据继续走高，加息预期会再度升温，黄金还会承受下行压力；倘若通胀出现降温，美联储官员沃勒释放的观望立场就会被市场重视，黄金才有机会迎来喘息反弹。本周通胀数据，就是黄金短期方向的分水岭。

不一样的地缘：战火推高油价，反而压制黄金

以往中东冲突爆发，黄金避险属性会直接走强，但是这一次逻辑发生变化。

美伊在霍尔木兹海峡爆发直接交火，美军打击伊朗油轮，伊朗放出强硬警告，计划设立新的航运限制区。作为全球石油运输大动脉，海峡通航量已经降到5月以来最低，叠加黎巴嫩局势再度紧张，地区风险持续发酵，油价顺势走高。

但油价上涨带来通胀抬升，市场会判断美联储更有理由维持紧缩，实际利率抬升，持有黄金的成本增加。地缘带来的避险力量，被通胀催生的加息预期盖过，冲突反而变成压制金价的推手。就算地缘持续恶化，也要重点看它是推升避险，还是进一步推高通胀、强化加息，两种情况对黄金的结果完全相反。

央行持续买买买，中长期支撑根基仍在

短期被利率预期扰动的同时，中长期支撑力量依旧存在。

中国央行公布数据，8月黄金储备增加65万盎司，来到7673万盎司，实现连续22个月增持。黄金储备规模来到3500.80亿美元。这不是短期投机，是国家层面优化外汇储备、对冲美元风险的长期战略行为。这种持续性的主权买盘，在金价回调阶段会形成托底效果，也是判断黄金中长期价值绕不开的重要因素。西方机构因为利率预期阶段性减持，而东方官方持续配置，多空逻辑形成鲜明对比。

后市总结

当下黄金处在多重力量互相拉扯的敏感窗口。非农就业数据推升加息预期，给金价带来直接压力；中东冲突推高油价，放大通胀担忧，进一步强化鹰派预期，避险利好被抵消；中国央行连续增持，守住中长期底部支撑。

盘面来看，4400附近买盘承接有力，但上方4500‑4535阻力顽固。接下来重点盯两件大事：一是PPI、CPI通胀数据；二是霍尔木兹海峡局势会不会进一步恶化。

通胀超预期，黄金继续承压；通胀降温，黄金才有反弹机会。地缘局势如果继续升级，重点区分它是带来避险，还是继续推升通胀加息预期。同时美联储官员讲话、外部政治表态，也会加大盘面波动。

短期波动会放大，短线交易务必做好风控。拉长周期，全球不确定性叠加央行购金，黄金中长期配置逻辑没有改变，只是短期行情被利率预期主导，需要耐心等待数据给出指引。博文个人观点，仅供参考，不做投资建议；一切风险投资与网站，本人观点无关。一切风险投资，务必小心谨慎，本金至上！