神州数码（000034.SZ）2026年半年报点评--自有品牌业务高速增长，数云融合创造增量业绩摘要：2026年上半年，公司实现营业收入869.19亿元（YoY+21%），归母净利润4.96亿元（YoY+16%），扣非归母净利润4.52亿元（YoY+4%）。其中，公司2026Q2单季度实现营业收入463.61亿元（YoY+16%，QoQ+14%），归母净利润2.60亿元（YoY+24%，QoQ+10%）。公司费用情况整体稳定，销售费用控制良好：2026年上半年，公司研发费用为1.94亿元（YoY+3%），销售费用为9.95亿元（YoY-4%），管理费用为1.95亿元，期间费用率为1.59%，同比下降0.38pct。2026年二季度，公司毛利率为3.1%，同比下降0.16pct，净利率为0.6%，同比上升0.04pct。公司稳步推进业务转型，AI业务加速成长：2026年上半年，公司AI业务（自有品牌算力基础设施产品业务、数云服务及软件业务）实现营业收入83.0亿元，同比增长74.9%，战略转型持续升级。公司2026年上半年自有品牌算力基础设施产品业务实现营业收入65.7亿元，同比增长111.7%；实现税后净利润8037.8万元，同比增长34.9%。此外，公司IT分销及增值服务业务中AI生态业务收入达到306.7亿元，同比增长134.9%。公司超节点产品加速突破，推动算网一体化智算基础设施发展：在完成对智邦科技中国大陆地区业务实体的并购后，公司有效补充了数据中心级网络产品线，持续增强面向大规模智算集群的高速网络产品能力。我们认为：生成式AI快速落地，公司积极优化业务结构，开拓战略业务，或将持续推进业务转型，实现确定性较高、持续性较强的增长。投资建议：我们预计公司2026年-2028年归母净利润为9.25亿元、12.17亿元、16.99亿元，分别同比增长76.9%、31.5%、39.6%，维持“买入”评级。风险提示：人工智能技术落地和商业化不及预期；公司自有品牌业务订单不及预期；产业政策转变；宏观经济不及预期。