舞台在变。剧本不变。铁路。汽车。半导体。互联网。人工智能。

不同的技术。不同的时代。相同的人类心理。最终会浮现同样的问题：

创新何时停止成为资本的顺风，转而变成拥挤的交易？

这张图表展示了标普 500 真实指数中的 27 年周期假设。

1973 –> 2000 = ~27 年。2000 –> 2027 = ~27 年。

一个周期远远不足以称之为规律。但当时机开始与过度杠杆、低家庭现金和相对强度轮动的早期迹象相吻合时，我认为值得关注。

周期末期并不一定关乎预测顶部。它关乎认识到何时开始思考资本下一步流向何处。