Kimi 的母公司月之暗面已经秘密向港交所提交了文件，准备启动 IPO。而且它现在还在进行最后一轮投前估值 500 亿美元的融资。

Kimi / 月之暗面最近真的像坐过山车一样：
• 1 月份 Kimi 2.5 上线
• 4 月份 Kimi 2.6 上线
• 7 月份发布了震惊世界的 Kimi K3（三个月一更）

Kimi 3 月份的 ARR 突破 1 亿美元，到了 6 月 ARR 已经突破 3 亿美元。更夸张的是它的估值：2025 年底的时候估值才 43 亿美元，今年 5 月份就已经超过 200 亿美元；Kimi K3 发布之后，7 月那轮投后估值达到了 350 亿美元；现在上市前的最后一轮更是达到了 500 亿美元。

大模型公司的商业模式跟传统互联网不一样。对传统互联网来说，一次性支出之后边际成本非常低，获取新用户的成本极低，不仅能形成网络效应，还能增加用户收入而几乎不增加成本。

但大模型企业每增加一个新用户，就会带来更多的调用并消耗更多的算力，所以推理算力一直比较紧俏。Kimi K3 发布之后，月之暗面一度暂停了新用户的订阅，把算力留给已有的付费用户。

随着调用量和收入的快速增长，模型竞争的不再仅仅是模型本身的能力，整个 API 调用量和企业客户数正在成为新的核心经营指标。