智谱上市也半年了，我们盘一盘智谱的这份半年报。
智谱在 1 月份上市，发行价是 116 港元，一共募资大约 50 亿。半年之后，这笔钱已经花掉了 46 亿（使用了 94%），用于大模型的推理基础设施和大模型研发训练的钱都用完了。
与此同时，股价已经大涨。7 月份的时候，它又一次配售了 2000 万股，而这次的价格是 1588 港币。这次新增股份只占 4.5%（或 4.25%），融资融了 313 亿，比 IPO 的募资还多了 6 倍。
这就说明对于大模型公司来说，模型研发首先是一个持续投入：训练、推理、算力采购、研发人员，通通都需要大笔资金。上市半年，第一笔 IPO 的钱已经砸完了，下一轮烧钱又开始了。
而且不光融资，它还有贷款（债务）：银行贷款从 7 亿增加到 22 亿；上半年研发一共花了 21 亿，总收入只有 9 个亿。
智谱目前的研发规模远远超过营收。但是上市之后有股民追捧它的股价，股价越高，股权在相同的稀释比例下就可以融到更多的钱，也就是说它上市之后融资效率更高了。这次 7 月份融的 300 多亿里边，还是有一半以上要投入 AGI 的研发。
所以这是一个无尽的战争：不停地融钱、不停地借债来投入到模型的研发之中，研发出模型卖完，再进入下一轮研发。除非是特别坚定的投资人，我感觉现在来讲，大模型的投入已经不是一个普通玩家的游戏了