为什么主动管理型基金越来越难战胜指数？

截至6月30日过去12个月，美国主动管理的大盘股票基金中，只有27%跑赢对应的被动基准；而过去10年，成功率更低，只有13%。为什么主动管理型基金越来越难战胜指数呢？ 一个非常重要的原因是：指数本身越来越集中。目前标普 500 里最大的七家公司，已经快占到整个指数的三分之一，贡献整个指数三分之二的收益。很多人会说：既然上涨越来越集中在少数股票，选股不是应该更容易吗？找到它们就行了。选对的难度，其实也变大了。更重要的是，就算你觉得英伟达是好公司，你敢不敢在它已经市值很大、价格很高、所有人都在谈论它的时候，让它占自己组合 7% 或者10% 甚至 20%？知道一家公司好，和愿意买到足够重，是两件不同的事。但指数不需要做这个判断。它没有观点，也没有恐惧。谁涨得更大，谁的权重就更高；谁继续涨，它就继续买得更多。它不会害怕，不会觉得贵，也不会在半夜问自己“是不是该止盈”。对于一个由少数超级公司持续创造超额收益、而且指数又按市值自动加仓赢家的市场，指数本身其实就是一种极强的动量策略，因此越来越难被打败。 与之相对应的是，被动型指数基金的规模越来越大，已经达到主动型基金的两倍。