量价齐升模式提利，酒店龙头的复苏有多稳。很多人只看到复苏的红利，却忽略了万豪真正的核心竞争力。表面看是入住率和房价双升带动了业绩，本质上是品牌和模式的双重胜利：全价位段的品牌矩阵，能覆盖不同客群的需求，抗风险能力更强；特许经营的轻资产模式，不用自己持有物业，利润率会随着规模扩大持续提升，复苏期盈利弹性更大。再加上全球门店扩张和管理输出的持续推进，相当于用品牌和管理能力赚钱，而不是靠地产升值。你认为酒店龙头的核心壁垒，是品牌还是模式？