腾讯Q2财报：营收增11%超预期，利润几乎没动——527亿AI投入，把家底烧了个底朝天

8月12日，腾讯交出2026年第二季度成绩单。营收2047.9亿，同比增11%，略超预期的2028亿。归母净利润560亿，同比仅增0.7%。Non-IFRS净利润684亿，增9%。三个利润指标各说各话，差距的核心是527.8亿资本开支。

一年前这个数字还是191亿，市场预期321亿，实际干到528亿。同比暴增176%，比预期高出64%。钱去哪了？算力——Hy模型升级、WorkBuddy推理、微信AI灰度、外部云服务扩容。

代价是自由现金流负138亿。剔除AI预付款才有376亿。现金净额从一季末1469亿骤降至582亿。缺口靠发债补——6月刚发了245亿美元及150亿人民币优先票据。重资产模式正在改写腾讯的财务结构。

AI产品开始跑出数据，但钱还没回来。混元Hy3上线一周调用量暴增68倍；WorkBuddy 6月PC端月访2000万次；微信AI助手“小微”灰度测试中。但若剔除新AI产品的亏损贡献，Non-IFRS经营利润增速能从9%拉到19%。差了10个百分点。AI产品确实跑出了数据，但距离真金白银的回血还有距离。

三大传统业务依然能打：本土游戏增17%、营销服务增22%、金融科技及企业服务增9%。利润全被AI投入吃掉了。

摩根大通把全年资本开支预期上调至2000亿。腾讯正在走Meta的剧本——用当期利润换未来算力。但Meta有云业务托底，腾讯的AI变现路径远不如Meta清晰。这份财报的真正命门，是管理层在业绩会上能不能画出一条AI投资回报的时间线。利润表好看，现金流失血。市场给的AI溢价，需要硬通货来填。

腾讯财报 AI资本开支