专家：AI牛市进入下半场
海通国际首席经济学家张忆东等多位业内专家明确提出，当前AI牛市已正式进入下半场，行情逻辑和投资方向都将发生显著切换。
一、AI牛市下半场的核心判断
• 阶段切换节点：2026年8月前后，在前期AI上游硬件板块经历六七月的拥挤交易踩踏后，市场正式从AI牛市上半场过渡到下半场，属于本轮牛市的新阶段起点。
• 核心逻辑转变：从以算力硬件为主导的“卖铲子”行情，全面转向以AI应用落地、千行百业赋能为核心的新逻辑，不再单纯依赖上游基建的量价齐升驱动行情。
• 行情基础支撑：前期过度拥挤带来的微观资金面冲击已充分释放，“夏日寒风”调整的底部区域正式形成，后续行情不再是简单跌深反弹，而是围绕新基本面逻辑展开的结构性向上行情。
二、下半场的核心特征
1. 板块分化加剧
• 多数纯题材、无业绩支撑的AI硬件影子股、映射股行情彻底终结，仅少数具备核心技术壁垒的硬件龙头能修复甚至创新高。
• 资金从过度集中的光模块、存储、先进制程等上游环节，向拥挤度更低的AI应用方向迁徙，寻找被人工智能赋能的低估值洼地。
2. 产业落地优先级提升
• 市场跟踪核心指标从云厂商资本开支指引，转向下游AI商业化数据，优先验证企业级智能体的ARR（年化经常性收入）兑现能力。
• 高盛大幅上调2026年国产大模型ARR预期至130亿美元，市场此前明显低估了从免费C端应用向付费企业级工作流转型的增长潜力。
3. 算力需求仍有刚性支撑
• 2026年全球AI服务器出货量增幅上调至近31%，全球九大云厂商总资本支出同比增长约90%，算力基建的长期景气并未终结。
• 国内2026年Q1 AI算力需求同比暴增417%，供需缺口达46%，算力租赁等环节仍维持量价齐升的卖方市场格局。
三、下半场重点布局方向
• AI应用赛道：聚焦计算机板块中具备真实落地场景的企业级智能体、工业大模型标的，优先选择已实现付费用户规模化增长的企业。
• 算力细分环节：关注存储、算力租赁、国产AI芯片等仍维持供需紧平衡的细分赛道，避开纯题材炒作的硬件标的。
• AI+延伸方向：AI赋能的创新药、有色、出海链等低拥挤度板块，挖掘传统行业被AI改造后的业绩增量机会。