铜价大涨点评：突破新高在即，顺势而为

事件：铜价大涨，伦铜当天最高上涨1.9%至14117美元/吨，超过2026年6月2日的高点，距离5月13日的14196.5美元/吨高点一步之遥。

供需紧平衡下，美国库存持续虹吸，全球铜结构性短缺明显。边际来看，今晚LME发布新的库存数据，又有7225吨铜的注销仓单下单（这部分货是美国新奥尔良仓储枢纽，应该是被转运到COMEX去了），现在LME可用库存只有9.4万吨，现货对3月铜升水提升到了105美元/吨，是1月以来的最高溢价。这种区域的不平衡主要是因为美国铜关税的预期悬而未决，特朗普6月30日收到商务部报告后迟迟未给出最终定论，即是否要给铜加关税。当前市场一致预期为2027年1月1日起加15%关税，2028年1月1日起关税会提升至30%，由于钢铁和铝都加了关税，因此市场认为铜关税彻底不加的概率较低。

铜的供给年初以来持续下修，一方面矿山端大矿山复产延后，新增部分矿山因税务、品位下滑等影响产量减少，我们将年初对26年1%的铜矿增量预期已经下修至-1%；另一方面再生铜受政策影响，年初至今再生铜杆开工率持续低于20%，且由于中游停产时间较长，供应紧张已经影响到上游，2026年1-5月国内废铜+进口废铜产量同比减少2.4%（该数据往年都是+5%以上）。

宏观层面，6月美国通胀和就业数据低于预期，7月议息会议按兵不动，尽管9月议息会议目前加息概率仍然超过50%，但是我们认为加息预期最猛烈的时候已经过去。

投资建议：宏观压制减弱，供需紧平衡状态下，铜价上涨顺理成章，但需要注意的是，由于宏观难言非常顺风，铜价的上涨或将呈现进两步退一步的波动式上涨，建议逢低买入铜标的。重点推荐：西部矿业、紫金矿业、金诚信、洛阳钼业、盛屯矿业、藏格矿业、江西铜业等，港股推荐中国黄金国际、中国有色矿业、五矿资源。

风险提示：关税取消，加息预期回升，地缘政治风险等。