四十年代定价体系面临终结!
Antofagasta近期向中国头部冶炼厂提议，在2026年下半年的铜精矿长单谈判中放弃传统固定TC/RC基准，转向现货市场指数定价机制。这标志着自1980年代以来主导全球铜精矿贸易的年度基准谈判体系正经历历史性变革。
这是上游“坐地收钱”的经典案例。这并非简单的周期性波动，而是结构性权力转移：
1. 矿少炉多：中国冶炼产能以远超全球矿山增速扩张，而矿山开发周期长达17年以上，供需时间尺度严重错配，导致矿端牢牢掌握定价权。
2. 上游“不投资、不扩张”逻辑:全球上游企业正系统性地停止扩张、垄断价格、享受自由现金流。Antofagasta的指数定价提案，正是这一逻辑在铜精矿市场的自然延伸——矿企不再需要以固定TC/RC“补贴”冶炼厂，而是通过现货指数实现利润最大化。
3. 存量博弈下的利润再分配：现货TC已跌至-147.3美元/吨，冶炼厂实际已从“赚加工费”变为“倒贴钱买矿”。指数定价若落地，冶炼企业获矿成本将进一步抬升，矿端紧缺信号将更加显性化。
对冶炼厂而言，零加工费不是终点，负值常态化才是新常态——这恰恰验证了“上游垄断、中游内卷、下游买单”的存量博弈格局。铜价周期 中美铜博弈 铜