1. EFFR-IOER利差：衡量银行体系的资金松紧
定义：EFFR（有效联邦基金利率）是银行之间无担保拆借准备金的实际利率；IOER（超额准备金利率）是美联储给银行存在央行的超额准备金支付的利息。
正常状态：通常为负值（比如-7到-8个基点），说明银行资金充裕，愿意以低于IOER的利率借钱出去，因为把钱存在美联储赚利息更省事。
利差收窄或转正：说明银行间资金变紧，银行需要支付更高的成本才能借到钱，准备金已经不再“充裕”。

2. SOFR-EFFR利差：衡量非银机构（对冲基金、货币基金等）的资金松紧
定义：SOFR（担保隔夜融资利率）是有国债抵押的回购市场利率，参与方包括银行、非银、券商等，覆盖面广；EFFR只是银行间的无担保利率。
正常状态：由于有国债担保，SOFR通常略低于EFFR，利差为负。
利差转正并扩大：说明非银机构融资成本飙升，甚至比银行无担保借钱还贵——这在理论上是不正常的，是流动性紧张的早期预警信号。
为什么重要：因为非银机构（比如对冲基金）大量依赖短期融资维持杠杆，SOFR飙升会迫使他们平仓、降杠杆，进而冲击股票、债券等风险资产。