A股：回顾本轮牛市的四轮上涨。
第一轮：政策底引爆的估值修复（2025年10月-2025年12月）
2025年10月汇金、证金同时下场扫货蓝筹，叠加印花税减半、两融标的扩容的组合政策出台，彻底扭转了连续3年的熊市预期。这一轮涨的是"信心溢价"，权重股带头冲锋，沪深300单月涨超15%，长期被套的散户第一次解套，市场从"谈股色变"回到"试探进场"，行情的核心是普涨，只要手里拿的不是ST股基本都能赚。
第二轮：AI行情的泡沫化拉升（2026年1月-2026年3月）
GPT-5落地引爆全球科技行情，国内大模型厂商连续放出落地成果，A股AI相关板块直接走出翻倍行情，光模块、AI算力、多模态应用板块批量出现十倍股。这一轮是"情绪溢价"，散户跑步入场，基金发行单日破千亿，市场进入"买AI就赚钱"的狂热阶段，甚至出现上市公司改个带"AI"的名字就涨停的乱象，直到3月底监管出手降温，AI行情才阶段性见顶。
第三轮：中特估的价值重估（2026年4月）
AI行情熄火后，资金转向低估值的国企蓝筹，"中特估"成为新主线，三大运营商、中字头基建、国有银行轮番上涨，上证指数一举突破4000点。这一轮涨的是"制度溢价"，核心逻辑是国企考核体系从"利润导向"转向"市值导向"，大量机构资金进场配置，很多长期拿着大蓝筹的老股民第一次尝到牛市的甜头，但多数持有中小盘个股的散户反而赚不到钱，分化第一次显现。
第四轮：硬科技的业绩兑现行情（2026年5月至今）
华为"韬定律"发布打破了半导体卡脖子预期，叠加存储芯片周期反转、国产大飞机量产落地的利好，硬科技板块成为新的上涨核心。这一轮涨的是"业绩溢价"，资金不再炒纯概念，而是集中涌向有真实技术突破、订单落地的龙头企业，先进封装、存储芯片、民用航空板块的个股持续新高，而缺乏业绩支撑的中小盘个股持续阴跌，"赚指数不赚钱"成为散户常态，行情彻底进入结构化阶段。