美股新高：繁荣还是泡沫？

面对持续攀升的美股，卢师发出明确警示：“国内的一些板块，也在跟着美股疯炒。希望大家多一点警觉，AI的泡沫接近尾声了。”

从估值角度看，警告信号已经闪烁。标普500席勒市盈率已攀升至逾40倍的历史高位，仅次于1999年互联网泡沫前夕。标普500市净率在2025年8月达到5.3倍，超越了2000年科网泡沫时期的5.1倍。

AI领域尤为值得关注。科技七巨头市值占标普500总市值比重超过三分之一，贡献了2024年指数年度回报的53%，其中英伟达单家贡献5.6个百分点。OpenAI估值已高达8,520亿美元，而AI相关债务融资在2025年9月至10月两个月内就超过1,100亿美元。

与此形成鲜明对比的是，基础模型层仍在持续亏损，应用层商业化兑现严重滞后。结构性的“硬强软弱”失衡意味着AI繁荣更多由资本投入驱动，而非实际创收能力支撑。

当然，当前AI泡沫与2000年互联网泡沫存在本质差异。科技巨头的净利润率与营收增速仍保持强势，与当年大量企业仅靠概念融资的模式不同。但卢师提醒，这并不意味着风险可控——泡沫破裂的时间窗口正在收窄。